20230323-兴证国际证券-H_H国际控股-01112.HK-三大业务稳健增长_毛利承压_4页_545kb

报告摘要

本报告聚焦于H&H国际控股（01112.HK）在2022年的经营表现与未来发展战略，分析其三大核心业务板块的增长情况、财务指标变化及市场估值。

业务增长情况：公司2022年全年营收达到127.76亿元，同比增长10.63%。其中，成人营养及护理用品业务收入增长显著，主要得益于Swisse品牌新品类拓展和蓝帽子产品的持续推出。宠物营养及护理产品业务增长最快，收入达15.30亿元，同比增长20.9%，占集团总收入的12.0%，并计划进一步拓展中国市场。
婴幼儿业务：婴幼儿营养及护理用品业务收入为66.87亿元，同比增长1.1%，但增速相对较低，显示业务已趋于稳定。
财务表现：2022年毛利率为60.3%，同比下滑2.5个百分点，主要由于宠物业务占比上升及费用分类调整。净利率为4.79%，同比下降2.6个百分点。销售及分销费用率（除去折旧及摊销）为39.3%，同比略有下降；行政费用率为5.7%，同比下降0.3个百分点。
市场估值：截至2023年3月22日，公司收盘价为12.26港元，对应Wind一致预期2023年PE估值为8.2倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期较低。

婴幼儿业务：稳定婴幼儿配方奶粉业务，发展超高端品类，扩大中国内地市场份额。
成人业务：拓展电商业务，完善Swisse产品组合。
宠物业务：巩固ZestyPaws在北美市场的线上领先地位，进军中国内地鱼油市场，拓展全球线下渠道；加强SolidGold在中国高端猫粮市场的地位，利用NutrientBoost系列优势推动品牌建设。