20240828-国联证券-H_H国际控股-01112.HK-成人保健逆势增长_婴童业务仍有影响_6页_1mb

报告摘要

好的，这是对该报告内容的分析总结：

H&H国际控股（01112）公司点评：成人保健业务逆势增长，婴童业务仍存压力

核心摘要

国联证券维持H&H国际控股（01112）“买入”评级，当前股价888港元。报告基于公司2024年上半年业绩及前景进行分析。

业绩层面

整体业绩承压： 2024年上半年，公司收入同比下降41%，经调整净利润下降幅度更大，达324%。但公司孵化的成人保健业务Swisse表现优于整体。
成人保健业务逆势增长： 2024年上半年，成人保健业务收入同比增长115%，其中跨境电商渠道增长尤为显著（+122%）。这进一步巩固了其在中国线上维生素和膳食补充剂市场（VDS，市占率达79%）的龙头地位，并提升全渠道市场份额排名。在“1+3”品牌战略下，高盈利品牌Plus+收入增长487%，优化了保健产品结构。
婴童与奶粉业务承压： 受益率下降等多重因素影响，2024年上半年婴童护理及奶粉业务分别大幅下降220%和188%。尽管短期压力仍存，但奶粉业务降幅环比明显收窄，收入占比同比下降484个百分点至26.87%。
宠物营养业务回暖： 受益于美国新渠道拓展，宠物营养护理业务在第二季度环比显著改善，上半年整体同比增长63%。

挑战与风险

婴童业务的持续性及其对整体盈利能力构成的压力明显。
公司面临食品安全风险、渠道拓展不及预期风险以及主要原材料价格波动风险。

评级与展望

报告认为公司成人保健业务基本面优质。考虑到婴童及SolidGold短期一次性项目影响，对2024至2026年收入和盈利预测进行了调整，并维持“买入”评级与目标股价。报告预期未来三年收入与净利润将实现快速增长（复合增长率分别为24.3%和188.8%），并预测该股未来一年股价最高可能上探至1270港元。