20230323-德邦证券-中炬高新-600872.SH-2022年报点评_短期承压_持续向好_3页_670kb
报告摘要
中炬高新（600872.SH）2022年报点评总结
核心内容概览
中炬高新（600872.SH）作为食品饮料行业的二线龙头，2022年全年实现营收53.41亿元，同比增长4.41%，但归母净利润亏损5.92亿元，同比下降179.82%。公司单四季度营收13.85亿元，同比下降18.71%，归母净利润亏损10.11亿元，同比大幅下降369.42%。尽管短期业绩承压，但分析师认为公司基本面持续向好，未来盈利有望逐步恢复。
主要观点
- 短期表现承压：2022年受疫情及未决诉讼影响，公司净利润大幅下滑。其中，四季度酱油业务表现疲软，成为主要拖累因素。
- 长期趋势向好：疫情后终端需求逐步恢复，公司有望受益于餐饮复苏及C端消费力修复，调味品业务将迎来增长机会。
- 业绩预测积极：分析师预计公司2023~2025年将实现归母净利润6.99亿元、8.59亿元和10.17亿元，对应每股收益分别为0.89元、1.09元和1.29元，维持“增持”评级。
- 盈利恢复路径清晰：公司毛利率预计逐步回升，费用率趋于稳定，资产负债率持续下降，资产运营效率提升，显示公司财务结构稳健。
关键信息
股票表现
- 当前价格：37.47元
- 52周股价区间：23.43-40.92元
- 总市值：29,428.04百万元
- 总股本：785.38百万股
- 流通A股：785.38百万股
- 每股净资产：3.83元
财务数据及预测
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,116 | 5,341 | 5,605 | 6,074 | 6,596 |
| 净利润(百万元) | 742 | -592 | 699 | 859 | 1,017 |
| 每股收益(元) | 0.94 | -0.75 | 0.89 | 1.09 | 1.29 |
| 毛利率(%) | 34.9% | 31.7% | 33.3% | 35.2% | 37.1% |
| 净利润率(%) | -10.4% | 13.1% | 14.9% | 16.2% | - |
| 净资产收益率(%) | 19.4% | -19.7% | 18.8% | 18.8% | 18.2% |
| 资产负债率(%) | 44.3% | 40.7% | 36.6% | 33.0% | - |
| 每股净资产(元) | 3.83 | 4.72 | 5.81 | 7.11 | - |
估值指标
| 指标 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | — | 42.12 | 34.28 | 28.94 |
| P/B（倍） | 9.62 | 7.94 | 6.44 | 5.27 |
| P/S（倍） | 5.51 | 5.25 | 4.84 | 4.46 |
| EV/EBITDA（倍） | 33.37 | 24.27 | 20.02 | 17.09 |
成本与费用分析
- 毛利率下降：2022年毛利率为31.7%，同比下滑6.81个百分点，主要受原材料成本上涨、疫情导致的运输与人力成本增加及地产业务影响。
- 费用率上升：2022年四季度销售与管理费用率同比分别上升3.33%和3.14%，但环比下降1.87%，显示费用控制有所改善。
产品与区域表现
- 产品增长分化：酱油业务增长疲软，鸡精鸡粉与食用油增长相对稳健，其中食用油因成本上涨呈现价升量降。
- 区域差异明显：四季度东部区域营收增速为-15.92%，南部区域相对稳健，中西部与北部区域因基数较低，增速较快。
风险提示
- 疫情反复
- 行业竞争加剧
- 原材料成本上涨
结论
中炬高新作为调味品行业的二线龙头，2022年受疫情及未决诉讼影响，业绩承压。但随着疫情逐步缓解及终端需求恢复，公司有望迎来业绩反弹。分析师认为，公司基本面持续向好，未来盈利空间逐步释放，维持“增持”评级。长期来看，公司资产运营效率提升，估值逐步下降，具备较好的投资价值。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
