机械设备行业深度研究：至暗时刻已过，下一阶段如何演化？-20220510-天风证券-118页_1mb

报告摘要

机械设备行业总结

行业整体情况

行业调整周期结束：机械行业至暗时刻已过，2021年全年收入及归母净利润稳步增长，收入达16815.18亿元，同比增长19.18%；归母净利润达1085.89亿元，同比增长8.70%；扣非归母净利润达870.49亿元，同比增长24.23%。
盈利能力：2021年综合毛利率为22.43%，较2020年下降1.49个百分点；净利率为6.46%，较2020年小幅下降0.62个百分点；扣非净利率为5.18%，同比提升0.21个百分点；ROE为6.65%，同比下降2.02个百分点。
现金流：2021年经营活动现金流净额为1344.25亿元，较2020年有所改善。
2022年Q1表现：机械行业收入同比小幅下滑0.40%，归母净利润同比下滑22.39%；综合毛利率为21.54%，同比下降1.93个百分点；净利率为6.31%，同比下降1.79个百分点；ROE为1.45%，同比下降0.40个百分点。现金流净流出加剧，但伴随国内疫情缓解，预期边际有望改善。

光伏设备板块

2021年表现：光伏设备板块收入达351.49亿元，同比增长71.63%；归母净利润达50.31亿元，同比增长92.56%；扣非归母净利润达44.35亿元，同比增长86%。
盈利能力：综合毛利率27.44%，同比下降2.62个百分点；净利率14.36%，同比下降1.68个百分点。
现金流与存货：经营性现金流净额达48.07亿元，同比增长192.53%；存货达174.37亿元，同比增长41.33%；预收账款达107.59亿元，同比增长34.78%，对2022年收入确认产生积极影响。
2022年Q1表现：收入达127.94亿元，同比增长92.91%；归母净利润达14.67亿元，同比增长31.83%；扣非归母净利润达16.93亿元，同比增长29.6%。
盈利能力：综合毛利率19.88%，同比下降11.40个百分点；净利率11.49%，同比下降5.17个百分点。
现金流与存货：经营性现金流净额达5.24亿元，同比增长14.76%；存货达187.23亿元，同比增长33.65%；预收账款达109.68亿元，同比增长23.4%。
分标分析：
- 收入增速：行业平均增速为72.26%，上机数控、高测股份增速最快。
- 净利润增速：行业平均增速为107.53%，高测股份、京山轻机、上机数控、奥特维表现突出。
- 毛利率：行业平均为31.52%，京运通、帝尔激光、迈为股份、高测股份、奥特维高于行业平均水平。
- 净利率：行业平均为14.78%，帝尔激光显著高于行业平均水平，达30.32%。
- 存货周转率：行业平均为1.94次，上机数控、京运通周转率显著高于行业平均水平。
- 人均创收与创利：行业人均创收为136.74万元，京运通、上机数控、捷佳伟创、帝尔激光高于行业平均水平；人均创利为21.63万元，帝尔激光明显高于行业平均水平。
- 发货值：行业平均发货值为42.66亿元，先导智能远超行业平均水平，达159.18亿元。
- 建议关注：迈为股份、帝尔激光、奥特维。

锂电设备板块

2021年表现：锂电设备板块收入达317.84亿元，同比增长69.72%；归母净利润达31.08亿元，同比增长48.74%。
盈利能力：综合毛利率30.04%，同比下降4.72个百分点；净利率9.77%，同比下降1.42个百分点。
2022年Q1表现：收入达86.17亿元，同比增长107.07%；归母净利润达6.42亿元，同比增长61.20%。
盈利能力：综合毛利率28.32%，同比下降7.60个百分点；净利率7.21%，同比下降2.21个百分点。
现金流与存货：经营性现金流净额下降明显；存货达231.47亿元，同比增长97.05%；预收账款达128.63亿元，同比增长71.95%。
分标分析：
- 收入增速：行业平均增速为67.73%，赢合科技、先惠技术增速最快。
- 利润增速：行业平均增速为36.18%，先导智能增速明显高于行业平均水平，达106.47%。
- 毛利率：行业平均为31.05%，星云股份、利元亨、联赢激光、先导智能高于行业平均水平。
- 净利率：行业平均为8.05%，先导智能显著高于行业平均水平，达15.79%。
- 扣非净利润：行业平均为2.50亿元，先导智能达15.32亿元，远超行业平均水平。
- 发货值：行业平均发货值为42.66亿元，先导智能达159.18亿元，远超行业平均水平。
- 建议关注：先导智能、杭可科技、先惠技术。