20230820-东吴证券-思源电气-002028.SZ-2023年半年报点评_国内+海外齐头并进_盈利能力显著修复_3页_439kb

思源电气2023年半年报投资要点摘要

财务亮点

• 业绩增长显著：2023年H1营收530.3亿元，同比增长221%；净利润70.2亿元，同比增长482%。Q2单季营收313.1亿元，净利润48.2亿元，增速均提速。
• 盈利能力修复：毛利率提升至29.1%，净利率达13.2%，同比分别增长34.6和23.2个百分点；Q2毛利率31.0%，净利率15.4%。

业务增长驱动

1. 开关业务：营收262.8亿元（+92%），毛利率高企主因上游成本下降及“网内+海外”订单结构优化。
2. 变压器与SVG产品：受原材料价格企稳与降本优化影响，海外变压器、SVG产品收入和毛利率双双提升。
3. 海外市场：营收108.2亿元（+475%），产品以高性价比开拓欧美中东市场，设备销售增长49%，推动毛利率提升。

投资研判

• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润预测（同比+39%/25%/23%），现价对应PE分别为22x/18x/15x。
• 评级：维持“买入”评级，关注开关、Transformer、SVG等核心业务及海外拓展。

风险提示

• 行业投资不及预期、海外拓展速度放缓、市场竞争加剧等风险仍需关注。