20230821-国海证券-思源电气-002028.SZ-2023年半年报业绩点评_盈利水平明显提升_海外业务进入加速增长期_5页_338kb

思源电气（002028）2023年半年报业绩点评总结

核心经营表现

◼ 2023年上半年业绩大幅增长：营收5303亿元，同比增长2205%；归母净利润701亿元，同比增长4808%。
◼ 盈利能力大幅提升：毛利率为2906%，同比提升346个百分点；净利率1371%，同比提升240个百分点。
◼ 各类产品增长分化：无功补偿类产品营收增长8025%，线圈类设备营收增长2813%，两项业务贡献显著；智能设备类、开关类产品、工程总承包也均有不同幅度增长。

主要增长驱动

◼ 国内高景气：新能源行业上半年高景气，尤其是特高压工程重启带动电力设备需求上升。
◼ 海外扩张加速：海外营收增长475%，占比达到20%，受益于全球客户需求旺盛，尤其欧洲、拉丁美洲电力设备需求旺盛。

投资与评级观点

◼ 公司维持“买入”评级，上调业绩预期：预计2023年、2024年、2025年营业收入分别为132亿元、165亿元、203亿元；归母净利润分别为166亿元、213亿元、266亿元。
◼ 当前PE对应为23X、18X、14X，受益于新能源高景气和出海加速，预计公司未来三年可持续增长。

风险提示

◼ 竞争风险：市场竞争加剧。
◼ 投资预期：电网投资或新能源装机量不及预期。
◼ 海外市场风险：海外市场管理风险、EPC项目实施风险、全球需求波动等。

关键数据

◼ 特高压工程重启，电力设备需求高景气持续。
◼ 海外市场空间广阔，公司海外布局前瞻，有望获竞争优势。