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光大证券聚烯烃策略月报：供应增加、需求回落，预计库存上升，价格承压

一、消费需求缓慢增长，企业去库存积极

1. 供应端：12月装置复产增加，PP产量环比较上月大幅上升，开工率降至80%左右；PE产能利用率增至82%，1月新增检修计划较少，供应将稳步增加。
2. 需求端：1月至2月为淡季，下游行业平均开工率下降，PP需求相对稳定，PE需求后续走弱压力较大，下游订单下滑明显。

二、库存压力上升，基差震荡

1. 库存情况：1月春节前下游企业放假，炼厂积极去库，PE和PP总库存环比下降；预计库存将在春节后上升。
2. 基差观点：由于下游需求疲软，基差整体偏弱，LLDPE进口利润快速走高，现货价格承压。

三、利润逐步回暖，但进口利润高位

1. 生产利润：LLDPE、LDPE、HDPE生产利润回暖，且进口利润高企。
2. 需求利润：塑编、BOPP等制品利润下降明显，需关注需求端价格空间。

四、总体判断

预计进入1月后，供应稳步增加，需求逐步走弱，价格承压，库存快速累积。05合约预计维持震荡格局。