20210330-天风证券-安井食品-603345.SH-产能再扩张_海外收购欲布局全球市场_3页_743kb

报告摘要

安井食品是一家快速发展的速冻食品龙头企业，近年来通过产能扩张和海外收购，积极布局国内市场与国际市场，提升品牌影响力和市场占有率。

产能扩张：公司持续进行产能建设，以应对市场需求并缓解产能不足的问题。2021年3月，公司分别在泰州和山东启动了新的生产基地项目，预计新增30万吨产能，进一步提升产能利用率，支持全国化扩张。
海外收购：公司计划以523万英镑收购英国的OrientalFoodExpressLimited，最终持股比例达69.9859%。此举旨在拓展公司在欧洲市场的业务，并更好地服务当地华人客户。
市场布局：公司从“产地销”模式向“销地产”模式转型，通过在主要销售区域设厂，提高市场响应速度，增强品牌影响力。英国作为欧洲的重要国家，拥有成熟的物流体系，是公司拓展海外市场的战略选择。
产品创新与品牌拓展：公司持续推出中高端产品，产品结构不断升级。2018年下半年推出的子品牌“冻品先生”已开始拓展餐厨食材加盟店，有望带动菜肴制品板块的营收增长，成为公司的第二增长曲线。
盈利预测：预计公司2020-2022年营业收入分别为69.65/88.69/109.23亿元，同比增长分别为32.24%、27.33%、23.17%。归母净利润分别为6.00/7.75/10.48亿元，同比增长分别为60.82%、29.10%、35.22%。EPS分别为2.46/3.17/4.29元，维持“买入”评级。
财务表现：公司毛利率稳步提升，净利率和ROE持续增长，盈利能力增强。公司资产负债率有所下降，财务结构趋于稳健。

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2018	4,259.09	22.25	524.67	270.26	33.50	1.11	186.18	24.57	11.81	14.82
2019	5,266.66	23.66	677.31	373.34	38.14	1.53	134.77	18.34	9.55	18.99
2020E	6,964.83	32.24	858.15	600.41	60.82	2.46	83.80	15.07	7.22	56.57
2021E	8,868.54	27.33	1,090.46	775.11	29.10	3.17	64.92	12.98	5.67	44.29
2022E	10,923.17	23.17	1,452.33	1,048.10	35.22	4.29	48.01	10.93	4.61	32.12

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	26.51%	25.76%	29.55%	31.53%	32.75%
净利率	6.35%	7.09%	8.62%	8.74%	9.60%
ROE	13.20%	13.61%	17.98%	20.00%	22.76%
ROIC	21.23%	19.61%	38.18%	49.14%	56.47%
资产负债率	55.12%	51.73%	48.26%	50.90%	49.25%
净负债率	-0.20%	-15.15%	-32.91%	-34.62%	-64.65%
流动比率	1.33	1.21	1.47	1.52	1.63
速动比率	0.76	0.58	0.95	0.82	1.10
应收账款周转率	36.77	36.79	34.87	36.12	35.91
存货周转率	4.33	3.64	4.32	4.33	4.50
总资产周转率	1.09	1.03	1.15	1.24	1.29

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
A股总股本(百万股)	216.04	236.38	244.42	244.42	244.42
流通A股股本(百万股)	240.34	240.34	240.34	240.34	240.34
A股总市值(百万元)	50,317.20	50,317.20	50,317.20	50,317.20	50,317.20
流通A股市值(百万元)	49,476.47	49,476.47	49,476.47	49,476.47	49,476.47
每股净资产(元)	8.38	11.22	13.66	15.86	18.84