汽车行业二季度投资策略报告：“冬”储以待时机，把握结构性机会-20190315-渤海证券-50页_3mb

汽车行业二季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年汽车行业在前两个月的表现，并展望了二季度的投资机会。整体行业销量增速持续下滑，库存压力大，但新能源汽车销量表现亮眼。在这样的背景下，分析师建议关注结构性机会，尤其是优质整车和零部件企业，以及新能源汽车和智能网联汽车领域。

主要观点

1. 行业整体表现低迷

   • 2019年前2月累计销量为385.2万辆，同比下降14.9%。
   • 乘用车销量为324.3万辆，同比下降17.5%，其中SUV和MPV销量下滑尤为明显。
   • 新能源汽车销量14.8万辆，同比增长98.9%，其中纯电动车增长最快。

2. 库存压力显著

   • 2月经销商库存系数升至2.10，远高于警戒线，说明渠道库存压力大。
   • 整车厂主动去库存，但终端零售疲软导致库存被动上升。

3. 成本压力持续

   • 钢、铝、铜等原材料价格处于高位，对行业利润形成压制。
   • 原材料价格未来或将继续震荡，影响行业整体盈利能力。

4. 行业估值处于低位

   • 中信汽车板块TTM市盈率为16倍，乘用车板块12倍，零部件板块21倍，整体处于历史低位。

5. 投资主线明确

   • 优质整车及零部件企业：建议关注主流日系、德系、大众、福特及优质自主车企及对应产业链优质零部件标的。
   • 轮胎模具领域：具备防御属性，抵御行业周期波动。
   • 新能源汽车：补贴退坡与双积分政策推动市场集中度提升，龙头企业有望受益。
   • 智能网联汽车：汽车电子与ADAS装配率将快速上升，建议关注相关领域。

关键信息

重点推荐标的

新能源汽车亮点

• 销量增长：新能源汽车销量同比增长98.9%，其中纯电动车增长127.9%，插电混动增长38.5%。
• 政策推动：发改委等10部委联合发布促进汽车消费政策，有助于改善行业景气度。
• 龙头企业受益：比亚迪、北汽蓝谷、宁德时代和特斯拉产业链优质标的值得关注。

智能网联汽车前景

• 市场空间大：智能网联汽车市场空间广阔，未来渗透率将不断提升。
• 技术驱动：汽车电子和ADAS装配率快速上升，建议关注星宇股份、拓普集团、德赛西威、华域汽车等。

行业分析与展望

1.1 销量分析

• 前2月汽车销量同比下降14.9%，乘用车销量同比下降17.5%，其中SUV和MPV销量下滑明显。
• 日系品牌销量基本持平，优于行业整体表现；法系品牌销量下滑显著，达到-61.55%。

1.2 价格走势分析

• 乘用车终端优惠仍处于高位，车企通过促销、下乡补贴等方式提升销量。
• 整体价格波动合理，全面恶性降价可能性不大。

1.3 库存分析

• 经销商库存系数达到2.10，远高于警戒线，显示库存压力大。
• 整车厂通过降低生产节奏去库存，但渠道库存因季节性备货和终端需求不足而上升。

1.4 成本分析

• 原材料价格高位运行，对制造成本形成压力。
• 原材料价格未来或将震荡调整，影响行业利润。

1.5 估值分析

• 中信汽车板块跑输大盘3.00个百分点，估值处于历史低位。

投资策略

1. 分化中寻找优质标的

   • 日系与德系品牌在销量和市场份额上表现优于行业，建议关注其对应产业链。
   • 大众、福特等合资品牌正在通过新产品投放和本地化战略改善市场表现。

2. 聚焦轮胎模具领域

   • 轮胎模具需求持续增长，具有防御属性，建议关注优质标的。

3. 新能源汽车：供给改善与终端需求释放

   • 补贴退坡和双积分政策推动供给改善，预计销量继续快速增长。
   • 龙头企业受益于市场集中度提升，建议关注比亚迪、北汽蓝谷、宁德时代及特斯拉产业链。

4. 智能网联汽车：关注汽车电子与ADAS领域

   • 智能网联汽车市场空间大，未来渗透率将不断提升。
   • 建议关注星宇股份、拓普集团、德赛西威、华域汽车等优质标的。

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 经贸摩擦风险

总结

2019年汽车行业面临销量增速下滑、库存高企和成本压力，但新能源汽车表现亮眼，成为结构性机会所在。二季度投资主线聚焦优质整车与零部件企业、轮胎模具、新能源汽车和智能网联汽车领域。在行业低迷背景下，建议关注具备技术储备、客户渠道优势和高成长性的优质标的，以应对市场分化和竞争加剧。