环保及公用事业行业2019年第二季度投资策略报告：融资预期改善助推板块估值修复，关注垃圾焚烧领域-20190315-渤海证券-21页_1mb

环保及公用事业行业2019年第二季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年环保及公用事业行业的发展趋势、政策支持及投资机会。尽管2018年板块整体盈利下滑，但2019年年初以来，受市场回暖和融资环境改善影响，板块估值有所提升，投资机会逐步显现。报告重点分析了垃圾焚烧和危废处置两大细分领域的发展前景，并对相关个股提出了投资建议。

主要观点

• 板块表现：2019年年初至今，环保及公用事业板块总体表现尚可，SW公用事业指数上涨15.16%，接近近3年历史中值。
• 估值修复：板块估值持续提升，市盈率（TTM整体法，剔除负值）由年初的约18.6倍升至21.21倍，相对沪深300的估值溢价率由87.99%降至77.06%。
• 盈利情况：2018年板块整体归母净利润同比下降13.9%，其中约42%的公司出现业绩下滑，部分公司下滑幅度超过50%。
• 政策支持：政府持续加强环保政策扶持，如“无废城市”试点、长江保护修复、清废行动等，推动行业快速发展。
• 融资改善：中央及相关部门出台多项融资利好政策，缓解民企融资困难，助推板块估值修复。

关键信息

1. 板块整体表现与估值

• 指数走势：2019年初至今，SW公用事业指数上涨15.16%，沪深300指数上涨23.17%。
• 估值变化：SW公用事业板块市盈率由年初的约18.6倍升至21.21倍，相对沪深300的估值溢价率由87.99%降至77.06%。
• 子行业表现：SW电力、燃气、水务、环保工程及服务指数分别上涨14.25%、15.64%、14.74%和17.35%，均跑输沪深300指数。

2. 垃圾焚烧领域

• 垃圾清运量增长：2017年全国城市生活垃圾清运量约2.15亿吨，较2005年增长38.16%。
• 处理需求旺盛：未无害化的历史累积存量高达4.49亿吨，垃圾焚烧成为主要处理方式。
• 政策推动：发改委、住建部、生态环境部等相继出台政策，推动垃圾焚烧处理设施建设。
• 市场规模预测：2018-2020年垃圾焚烧设施建设投入规模预计达1,467亿元，年均489亿元。
• 技术优势：焚烧发电具有减量化、资源化、无害化优势，技术成熟，设备国产化程度提升。

3. 危废处置领域

• 危废产生量增长：2006-2017年工业危废产生量从1,084万吨增至6,937万吨，年均复合增长率18.4%。
• 处置缺口大：2017年危废实际经营规模仅为产生量的32.46%，处置缺口巨大。
• 政策监管加强：政府加大危废监管力度，推动行业规范化管理，如“清废行动”、长江经济带排查等。
• 市场规模预测：2020年危废利用处置市场规模预计达2,193亿元，年均复合增长率20%。

4. 投资建议

• 短期建议：关注现金流稳定、自身造血能力强的优质运营类资产，以及融资边际改善的超跌个股反弹机会。
• 重点推荐个股：瀚蓝环境（600323.SH）、东江环保（002672.SZ）、伟明环保（603568.SH）、先河环保（300137.SZ）。
• 投资评级：上述公司均被推荐为“增持”。

风险提示

• 政策落实低于预期
• 项目落地缓慢
• 监管执法力度不及预期
• 行业竞争加剧致毛利率下滑

政策与融资利好

• 政策支持：包括“无废城市”试点、长江保护修复、清废行动等，为行业带来发展机遇。
• 融资改善：中央及银保监会出台多项政策，缓解民企融资困难，推动板块估值修复。

总结

环保及公用事业行业在2019年表现出一定的复苏迹象，尤其是垃圾焚烧和危废处置领域，由于政策支持和市场需求增长，具有较大的发展潜力。尽管2018年板块盈利下滑，但融资环境改善和政策扶持为行业带来了新的机遇，建议关注具备稳定现金流和良好发展前景的优质企业。