20230129-国联证券-社服行业周报_旅游出行加速回暖_有望提振市场修复信心_13页_569kb

社服行业周报（2023.1.16-2023.1.29）总结

核心内容

2023年春节前一周社服板块整体表现略弱，涨幅为1.0%，在申万一级行业中排名第22位，相对沪深300收益为-1.7pct。年初至今社服板块涨幅为-0.4%，排名第31位，相对沪深300收益为-8.4pct。尽管整体表现不佳，但部分个股和港股、美股表现亮眼，反映出消费复苏的积极信号。

主要观点

• 消费数据超预期：春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，旅游出行复苏略超预期，国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。旅游收入达3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。
• 细分行业恢复情况：景区恢复最快，海昌海洋公园、黄山旅游等表现突出；免税行业增长显著，海南离岛免税店销售额同比增长20.7%；酒店行业复苏超预期，RevPAR恢复至2019年同期的90-100%；餐饮行业恢复较平稳，营收和客流量同比分别增长1.9%和基本持平。
• 外资增配：外资对锦江酒店、首旅酒店、中国中免等公司增配明显，持股比例显著提升，尤其是中国中免外资持股占比达24.1%，显示其市场吸引力。
• 投资建议：推荐关注出行链消费复苏和免税运营商，重点公司包括王府井、锦江酒店、中国中免、九毛九、同庆楼、天目湖等。

关键信息

市场表现

• 板块表现：春节前一周社服板块涨跌幅为1.0%，排名第22位；年初至今涨跌幅为-0.4%，排名第31位。
• 个股表现：
  • A股：海昌海洋公园（+9.0%）、黄山旅游（+7.9%）、泡泡玛特（+7.3%）领涨。
  • 港股：中国中免（+8.7%）、百胜中国（+5.5%）、海伦司（+5.1%）领涨。
  • 美股：途牛（+12.5%）、格林酒店（+7.7%）、BOSS直聘（+7.1%）领涨。

板块动态

• 旅游出行恢复：春节假期全国旅游收入同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%；中长途旅游市场恢复较快，游客平均出游距离增长57%。
• 景区复苏：黄山全市接待游客389.6万人次，同比增长105.4%，旅游总收入恢复至2019年的14.4%。
• 免税销售增长：海南离岛免税店总销售额达25.72亿元，同比增长20.7%；海口地区销售额同比增长132%，三亚地区增长259%。
• 酒店复苏：头部上市连锁酒店RevPAR恢复至2019年同期的90-100%；万达酒管公司接待人次和收入恢复至121%。
• 餐饮复苏：营收和客流量同比分别增长24.7%和26%，部分品牌如呷哺呷哺、凑凑火锅表现突出。

资金持仓

• 外资增配：周内外资对锦江酒店、首旅酒店、中国中免增配明显，持股数量增幅分别为7.1%、2.8%和1.8%。
• 中国中免：外资持股比例达24.1%，成为社服板块中外资持股最多的公司。

投资建议

• 短期推荐：王府井、锦江酒店、中国中免。
• 全年主线：
  1. 出行链消费复苏，关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖。
  2. 免税运营商受益于内需发展及消费回流，关注中国中免、王府井。

风险提示

1. 宏观经济增长放缓风险；
2. 疫情流行冲击消费复苏风险；
3. 免税市场竞争加剧超预期；
4. 新市场开发不及预期风险。

相关报告

1. 《王府井：“有税+免税”共驱成长》（2022.12.20）
2. 《社服商贸三季报总结：需求环比改善，龙头α凸显》（2022.11.02）
3. 《海外复苏复盘：短途出行率先回暖，危机更显分化》（2022.10.20）

图表目录

• 图表1：社服板块涨跌幅及相对沪深300表现
• 图表2：社服板块排名及涨幅
• 图表3：个股周涨跌幅及年初至今表现
• 图表4：港股春节期间表现
• 图表5：美股春节期间表现
• 图表6：春节假期旅游表现
• 图表7：海口美兰机场客流表现
• 图表8：三亚凤凰机场客流表现
• 图表9：社服相关公司重点公告
• 图表10：外资增配情况

公司动态

• 王府井：首个免税店项目“王府井国际免税港”于2023年1月18日开业，预计2025年实现营收48亿元。
• 其他公司：云南旅游解除限售股份；全聚德、三特索道、西安饮食、宋城演艺发布2022年业绩预告，多数出现亏损，但部分公司亏损收窄。

估值与评级

• 王府井：预计2022-24年收入分别为116.7/153.7/177.0亿元，归母净利润分别为6.4/11.9/15.3亿元，EPS分别为0.56/1.05/1.35元，给予24年25倍PE，目标价33.71元，首次覆盖给予“增持”评级。

总结

本周社服板块整体表现略弱，但部分个股和港股、美股表现亮眼，反映出消费复苏的积极信号。旅游出行和免税行业恢复较快，酒店和餐饮行业也有明显复苏迹象。外资对锦江酒店、首旅酒店、中国中免增配明显，显示其市场吸引力。综合估值和公司能力，推荐关注出行链消费复苏和免税运营商。