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香飘飘（603711SH）投资评级：维持“增持”

业绩览要
2024上半年营收同比增7.5%，归母净利润亏损0.3亿，同比减亏0.15亿，第二季度单季营收下滑75%，亏损扩大0.05亿。预计三季度夏季即饮板块将带动增长。

收入承压与增长动因
• 冲泡类产品收入同比下滑21.3%（上半年/下半年）；
• 即饮业务逆势增长38.3%（上半年），主推Meco果茶与冻柠茶。
渠道方面，直营覆盖超2万零食店铺，布局自动贩卖机加速扩张；电商、出口渠道仍处下滑期。

成本与费用协同
• 毛利率显著提升（年中30.6%），主因原材料和运费下降；
• 单季销售费用率环比降17个百分点，管理费率因股权激励上升。

盈利预测与估值
预计2024-2026年净利润年均增长超20%，对应PE分别为132、110、90倍。

风险提示
• 原材料成本上涨、食品安全安全风险；
• 新品市场接受度低于预期等。