20241112-天风证券-香飘飘-603711.SH-冲泡消化库存_果茶势头良好_3页

香飘飘（603711）季报点评分析

报告摘要

1. 业绩表现

   • 2024年Q1-Q3业绩：营收193.8亿元，同比下降205.5%；归母净利0.18亿元，同比大幅增长40.898%；扣非净利-0.06亿元，亏损同比收窄0.34亿元。
   • 2024年Q3业绩：营收7.59亿元，同比下降61.0%；归母净利0.47亿元，同比下滑62.0%；扣非净利润0.37亿元，同比下滑65.2%。

2. 业务动态

   • 冲泡业务：尽管营收下滑，但由于库存消化，整体表现有所调整。
   • 即饮业务：收入同比增长178%，贡献增至营收34%，成为业绩亮点，特别是果茶产品持续增长。

3. 盈利能力

   • 毛利率：第三季度提升至**%，主要受益于产品结构优化及规模效应。
   • 费用控制：虽然销售费用因新品上市有所增加，但整体费用有效性控制良好，管理与研发费用保持稳定。

4. 未来展望

   • 新产品上市：9月推出两类新品（原叶现泡轻乳茶、原液现泡奶茶），线上试销启动，线下渠道拓展中。
   • 策略调整：即饮与全品类协同，礼品渠道探索，冷冻柠檬茶产品有待优化。
   • 行业环境：香飘飘业绩下滑，持续调整以适应行业变化。即饮业务增长趋势良好，这将带动公司回归稳定增长。

5. 投资评级

   • 目标评级：维持“买入”评级。
   • 盈利预测：预计2024-2026年公司收入增速分别为0%/11%/10%（金额36/40/44亿元，24-26年前值为38/42/47亿元），归母净利润增速分别为8%/17%/17%（金额30/36/41亿元，24-26年前值为32/38/45亿元），对应PE分别为20X/17X/14X。
   • 风险提示：需求低于预期；行业竞争加剧；原材料成本上涨过快。

报告关键数据

• 财务预测摘要

  • 2024-2026年公司预计收入为36/40/44亿元，同比增速分别为0%/11%/10%。
  • 归母净利润预计为30/36/41亿元，同比增速分别为8%/17%/17%。
  • 对应PE分别为20X、17X、14X。

• 风险提示

  • 需求低于预期
  • 行业竞争加剧
  • 原材料成本上涨过快