深度报告-20230714-浙商证券-香飘飘-603711.SH-香飘飘深度报告_冲泡即饮双轮驱动_23年扬帆起航_30页_3mb

香飘飘深度研究报告总结

投资要点

• 多年深耕奶茶领域，市占率超六成。
• 股权集中：创始人持股优势显著，员工激励计划提升积极性。
• 品牌力强：十余年沉淀赢得高口碑、高品质与强号召力。
• 双轮驱动战略：坚持“冲泡为基，即饮为第二增长曲线”。
• 渠道全国化：深耕华东，逐步向全国扩展，经销商结构优化。
• 财务表现：2022年疫情后收入与净利润增长稳定，毛利率稳定。

核心看点与增长驱动

• 冲泡业务稳步增长：区域下沉与产品升级推动增量。
• 即饮业务：启动第二增长极：
  • 单独事业部管理，聚焦核心单品如Meco果汁茶。
  • 瓶装化战略拓展消费场景，提升毛利率。
• 产能爬坡与规模效应：计划加速瓶装产品线，优化资源配置。
• 成本与费用：原料成本下行，2023年提价顺利完成。
• 估值预期与评级：首次覆盖给予买入评级，2023年目标PE 35X。

核心数据与预测

风险提示

• 新品推广不及预期：消费者偏好变化或竞争加剧。
• 扩张进度不及预期：区域拓展不达目标影响规模。
• 成本波动：原料价格大幅波动影响利润。
• 食品安全风险：质量管控问题可能影响品牌。