20241104-财通证券-香飘飘-603711.SH-冲泡淡季承压_即饮维持良好增长_3页_437kb

香飘飘公司2024年三季报分析

投资评级：增持（维持）

核心观点

公司2024年Q1-Q3实现营收同比下降，即饮业务增长稳健，毛利率显著改善，四季度有望迎来销售旺季。

业绩概况

• Q1-Q3营收：193.8亿元，同比下滑20.5%
• Q1-Q3归母净利润：0.3亿元，同比增长40.89%
• 三季度：
  • 营收75.9亿元，同比下降6.10%
  • 归母净利润0.47亿元，同比下降0.62%

业务分析

收入端

• 产品类别：

  • 冲泡类（占比约58.07%）：Q1-Q3收入下降8.27%
  • 即饮类（占比约41.93%）：Q1-Q3收入增长7.89%

• 三季度构成：

  • 冲泡类：收入规模扩大，营收占比升至66.11%
  • 即饮类：收入增长迅速，市场份额持续提升

利润端

• 毛利率：

  • Q1-Q3：从34.64%升至34.64%
  • 三季度：达40.94%，同比提升0.24pcts，主要是生产效率优化所致

• 费用率变化：

  • Q1-Q3销售费用下降显著，管理/研发/财务费用基本稳定
  • 三季度费用率总体保持稳定

未来展望

四季度进入销售旺季，冲泡类产品环比改善可期，即饮业务继续优化成本策略。新品如原叶先泡效果良好，冻柠茶持续调整策略，预计明年将有更多新产品推出。

投资建议

预计2024-2026年营业收入分别为364亿、396亿、425亿元，三年CAGR接近7%以上；归母净利润预计从3.1亿逐步增至4.1亿元，对应PE维持在合理估值水平，给予“增持”评级。

重要声明：以上内容仅供参考，投资需谨慎，详情请参阅完整报告。