20230430-国海证券-老凤祥-600612.SH-2022年报及2023年一季报点评_疫后复苏叠加金价上涨_Q1收入业绩超预期_6页_422kb

老凤祥（600612）2022年报及2023一季报点评：公司业绩超预期，维持买入评级。

2022年实现营业收入630.10亿元，同比增长73.6%；归母净利润17.00亿元，同比下降9.48%，扣非归母净利润17.27亿元，同比增长86.6%。2023年一季度营业收入245.58亿元，同比增长33.17%；归母净利润7.16亿元，同比增长76.10%，扣非归母净利润7.33亿元，同比增长57.35%。业绩超预期主要由疫后消费需求回暖、黄金产品销售景气度高和金价上涨（Q1涨约69.1%）推动，费用率下降0.31pct起到摊薄作用。

公司全年开店速度领先行业，新增网点超600家，海外银楼经营改善，如法拉盛店2022年实现盈利。2023年营收目标为665.00亿元，同比增长55.4%，目标净利润18.00亿元，增长58.3%。盈利预测显示2023-2025年年均收入增长15%，归母净利润增长15%。

风险包括消费复苏不达预期、竞争加剧、拓店不及预期、金价波动和海外市场差异。维持“买入”评级，对应PE估值约17-16倍。