20181109-中泰证券-药明康德-603259.SH-H股IPO获证监会批复_3页_627kb

药明康德（603259.SH）H股IPO及投资分析总结

核心内容

药明康德（603259.SH）于2018年11月8日获得中国证监会关于发行境外上市外资股的批复，计划通过H股发行实现境外上市。此次发行将有助于公司解决融资需求、推动海外并购和国际化发展，同时有助于提升其全球化品牌形象。

主要观点

• 行业地位突出：药明康德是全球创新药产业链中具有竞争力的企业之一，其CRO和CDMO业务均实现高速增长，且在国内外市场均表现出强劲的内生增长动力。
• 业务增长强劲：2018-2020年，公司营业收入预计分别为95.09亿元、117.65亿元和145.65亿元，年复合增长率约为23.8%；归母净利润预计分别为20.81亿元、24.31亿元和29.84亿元，年复合增长率约为22.7%。
• 盈利能力稳健：公司毛利率稳定在40%-42.5%之间，净利率持续提升，从15.8%增长至20.5%。净资产收益率（ROE）维持在17.3%-17.9%之间，反映公司资产使用效率良好。
• 估值合理，评级为买入：公司当前股价对应2018年PE为43.73倍，考虑到其行业高景气度和龙头地位，可给予估值溢价。分析师维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价涨幅将超过基准指数15%以上。

关键信息

公司概况

• 总股本：1042百万股
• 流通股本：104百万股
• 市价：87.35元
• 市值：91017百万元
• 流通市值：9102百万元

募集资金用途

1. 提升现有业务服务能力：扩大全球各业务单位的生产力和能力。
2. 并购与布局：用于收购CRO及CDMO公司，完善产业布局。
3. 创新投资：投资和培育大健康领域的创新型企业，构建生态体系。
4. 技术开发：开发人工智能药物平台及自动化实验室等高端科技。
5. 偿还贷款与运营资金：满足公司日常运营和债务偿还需求。

投资要点

• H股IPO进展顺利：材料于2018年9月4日获受理，11月8日获得核准，预计完成香港联交所主板挂牌上市。
• 行业趋势：创新药研发外包比例持续上升，医药服务外包向中国转移，行业有望保持20%左右的持续增长。
• 竞争优势：公司是全球医药外包服务行业的领军企业之一，覆盖客户广泛，新客户开发持续增长，具备强大的市场竞争力。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 医药研发服务行业竞争加剧
• 药物生产过程中的安全环保风险
• 合同执行过程中技术泄露风险
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 股票评级：买入
  预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

• 行业评级：增持
  预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户参考，不构成任何投资建议。
• 投资有风险，需谨慎对待。