20230325-天风证券-药明康德-603259.SH-22年业绩符合预期_龙头优势显著_3页_715kb

药明康德（603259）2022年业绩及投资分析总结

核心内容概述

药明康德在2022年实现了显著的业绩增长，总营业收入达到393.55亿元，同比增长71.84%；归母净利润为88.14亿元，同比增长72.91%；扣非归母净利润为82.60亿元，同比增长103.27%。经调整Non-IFRS净利润达到93.99亿元，同比增长83.2%。毛利率提升至37.29%，较2021年增长1.02个百分点，主要得益于商业化订单的增长和工艺流程的优化。

主要观点

化学业务板块表现强劲

• 收入增长：2022年化学业务收入约为288亿元，剔除大订单后同比增长39.7%。
• 细分业务增长：小分子业务收入约176.13亿元，同比增长32.5%；新分子种类业务收入20.37亿元，同比增长158.3%，占比从2021年的5.6%提升至2022年的7.06%。
• 平台优势：公司拥有独特的寡核苷酸和多肽CRDMO平台，截至2023年2月底，已建成27条寡核苷酸生产线，总体积超过10,000升的多肽固相合成仪，以及超过1,000人的研发团队，技术平台与项目经验领先行业。

常规业务持续稳健增长

• 收入预测：公司预计2023年收入增长为5%-7%，我们预计常规业务增速约为30%。
• 板块增长：WuXiChemistry预计增长36%-38%，其中新分子种类业务增速预计为72%-76%；WuXiTesting、WuXiBiology、WuXiATU预计增长20%-23%；WuXiDDSU预计收入下降超20%，但销售分成将成为主要增长动力。
• 未完成订单：截至2022年末，公司未完成订单金额为328亿元，其中244亿元预计于2023年确认收入。

财务预测与估值

• 收入预测：2023-2025年营业收入分别为420.33亿元、551.54亿元和733.40亿元。
• 净利润预测：2023-2025年归母净利润分别为94.40亿元、125.79亿元和172.41亿元，EPS分别为3.18元、4.24元和5.81元。
• 估值指标：2023年市盈率（P/E）为25.19，市净率（P/B）为4.18，市销率（P/S）为5.66，EV/EBITDA为15.43。

关键信息

投资要点

• 化学业务：持续增长，新分子种类业务增速显著，占比提升。
• 常规业务：预计2023年收入增长5%-7%，各板块增长预期明确。
• 未完成订单：预计2023年确认收入244亿元，为增长提供支撑。

资本开支与产能建设

• 2023年资本开支：预计为80-90亿元。
• 2024、2025年资本开支：维持2023年CAPEX体量。
• 产能扩张：公司持续建设新能力与新产能，以支持未来增长。

风险提示

• 订单数量及增长不及预期。
• 产能释放不及预期。
• 汇率波动对业绩影响。
• 投资收益波动风险。
• 核心人员流失风险。

投资评级

• 行业：医药生物/医疗服务
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：80.14元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

财务比率

总结

药明康德2022年业绩表现亮眼，各项财务指标均实现显著增长，尤其是在化学业务和新分子种类业务方面。公司持续建设新能力和新产能，以支撑未来增长，同时其独特的CRDMO和CTDMO业务模式促进了业绩的快速增长。尽管存在一定的风险，如订单增长、产能释放、汇率波动等，但分析师仍维持买入评级，预计公司未来三年将持续增长。