> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德(603259.SH)总结 ## 核心内容概述 本报告为财信证券对药明康德（603259.SH）2026年半年报的点评，重点分析了公司业绩表现、在手订单增长情况、盈利预测及投资建议。当前公司股价为128.50元，52周价格区间为87.09-135.17元，总市值约3834.13亿元，流通市值约3178.17亿元。 ## 主要观点 - **业绩增长超预期**：2026年半年报显示，公司实现营收288.97亿元，同比增长38.94%；扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%。其中，2026Q2营收164.62亿元，同比增长47.71%；扣非归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%。 - **业务增长强劲**：小分子 D&M 业务、TIDES 业务（主要为寡核苷酸和多肽）以及测试业务均实现显著增长，分别同比增长72.70%、44.30%和31.53%。 - **盈利能力提升**：公司扣非后销售净利率提升至36.59%，主要受益于产能效率提高和运营管理优化。化学业务毛利率提升7.48个百分点至56.55%，测试业务毛利率提升11.32个百分点至37.95%。 - **收入指引上调**：基于在手订单增长情况，公司预计2026年整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。 - **资本开支增加**：公司2026年资本开支预计由65-75亿元上调至75-85亿元，显示其持续扩张的意愿。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为222.31亿元、264.27亿元、306.26亿元，EPS分别为7.45元、8.86元、10.26元，当前股价对应的PE分别为17.25倍、14.51倍、12.52倍。 - **估值指标改善**：P/B持续下降，从2024年的6.54倍降至2026年的4.11倍，显示公司资产价值提升。 - **投资建议**：鉴于公司业绩表现良好、在手订单增长强劲，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - 2026H1：营收288.97亿元（+38.94%），扣非归母净利润105.72亿元（+89.39%）。 - 2026Q2：营收164.62亿元（+47.71%），扣非归母净利润62.97亿元（+93.57%）。 ### 主要业务增长 - **化学业务**：收入249.86亿元（+53.28%），毛利率提升至56.55%。 - **测试业务**：收入24.81亿元（+31.53%），毛利率提升至37.95%。 - **生物学业务**：收入13.92亿元（+11.21%），受汇率波动影响，毛利率下降至34.92%。 ### 在手订单与收入指引 - 截至2026年6月末，持续经营业务在手订单664.30亿元（+25.20%）。 - 2026年整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速由18%-22%上调至35%-39%。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | 每股收益(元) | P/E倍数 | P/B倍数 | |--------|----------------|------------------|-------------|---------|---------| | 2024A | 392.41 | 94.50 | 3.17 | 40.57 | 6.54 | | 2025A | 454.56 | 191.51 | 6.42 | 20.02 | 4.81 | | 2026E | 604.86 | 222.31 | 7.45 | 17.25 | 4.11 | | 2027E | 713.79 | 264.27 | 8.86 | 14.51 | 3.43 | | 2028E | 816.05 | 306.26 | 10.26 | 12.52 | 2.88 | ### 风险提示 - 中美贸易摩擦风险 - 业务合规风险 - 行业竞争加剧风险 - 汇率变动风险 - 订单增长不及预期风险 ## 投资评级说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上。 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。 - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上。 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅用于提供信息，不构成任何广告或投资建议。报告信息来源于公开资料，财信证券对其准确性、完整性或可靠性不作任何保证。投资者应自行判断并承担相应风险。未经授权不得复制、转载或传播本报告内容。