20220425-德邦证券-药明康德-603259.SH-Q1业绩超预期_CXO龙头再创佳绩_3页_835kb

报告摘要

本报告对药明康德（603259.SH）进行了全面分析，指出公司在医药外包行业中占据领先地位，Q1业绩表现超预期，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，基于公司持续增长的业务模式、强大的客户基础以及良好的财务表现。

业绩表现强劲：2022年第一季度，药明康德实现收入84.7亿元，同比增长71.2%，环比增长32.8%；归母净利润16.4亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润17.1亿元，同比增长106.5%。
毛利率稳定：虽然Q1毛利率同比下降，但考虑汇兑因素后，毛利率为37.8%，同比上升1.1个百分点。
业务板块协同发力：化学板块贡献主要增长，剔除新冠影响后仍增长52.3%；测试、生物学、ATU板块均实现不同程度增长，DDSU板块略有下降。
客户忠诚度提升：公司坚持长尾战略，Q1新增客户320余家，累计活跃客户达5800家，前十大客户保留率100%。
大药企渗透率提高：Q1来自全球前20大制药企业客户的收入达38.1亿元，同比增长140%。
一体化平台效应显著：使用多业务部门服务的客户收入达73.9亿元，同比增长87%。
项目推进顺利：小分子CRDMO新增217个分子，累计实现1808个分子、42个商业化项目和49个临床Ⅲ期项目；细胞与基因治疗CTDMO在手项目数量较多，具备长期增长潜力。
投资建议明确：预计公司2022-2024年营收分别为382/456/570亿元，归母净利润分别为86/103/130亿元，当前市值对应的2022年PE约34倍，维持“买入”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	16,535	22,902	38,199	45,551	56,992
净利润	2,960	5,097	8,644	10,341	13,006
每股收益	1.06	1.75	2.89	3.45	4.34
毛利率	38.0%	36.3%	37.9%	38.0%	37.9%
净利润率	22.3%	22.6%	22.7%	22.8%	22.8%
净资产收益率	13.2%	18.3%	19.0%	19.0%	19.7%
P/E	67.76	33.47	27.97	22.24	-
P/B	9.11	6.34	5.32	4.39	-
P/S	12.63	7.57	6.35	5.08	-
EV/EBITDA	57.04	29.62	24.11	18.46	-

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上