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药明康德（603259）2021年年报点评总结

核心内容概述

药明康德在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长超过70%。公司作为中国CDMO/CRO行业的龙头企业，凭借其“一体化”平台优势和持续的产能扩建与并购策略，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲

  • 营业收入达229.02亿元，同比增长38.50%
  • 利润总额为601.56亿元，同比增长78.54%
  • 归属于上市公司股东的净利润为509.72亿元，同比增长72.19%
  • 基本每股收益为1.75元，同比增长65.09%

• 毛利率有所下降，但核心业务增长显著

  • 化学业务收入增长46.93%，毛利率39.51%，同比下降1.68个百分点
  • 测试业务收入增长38.03%，毛利率31.70%，同比上升0.09个百分点
  • 生物学业务收入增长30.05%，毛利率38.73%，同比下降2.99个百分点
  • CTDMO业务收入下降2.79%，毛利率-2.03%，同比下降16.06个百分点
  • 新药研发业务收入增长17.47%，毛利率43.90%，同比下降3.11个百分点
  • 公司整体毛利率受美元贬值、原料药涨价等因素影响有所下降，但化学、测试和生物学业务保持强劲增长

• 内生外延双轮驱动增长

  • 化学业务通过产能扩建（如常州二期、泰兴、无锡工厂）和收购瑞士库威工厂，预计2022年实现翻倍增长
  • 测试业务凭借一体化优势，订单充足，收入有望持续增长
  • CTDMO业务通过收购英国OXGENE公司，增强竞争优势，预计实现盈利反转

• 技术平台建设增强竞争力

  • 公司加大研发投入，2021年研发费用达94.22亿元，同比增长35.91%
  • 建设酶催化、流动化学等技术平台，提升服务成本优势，构建核心竞争力

• 盈利预测与投资建议

  • 2022-2024年摊薄后EPS分别为2.91元、3.53元和4.41元
  • 对应动态市盈率分别为37.91倍、31.25倍和25.03倍
  • 维持“买入”评级，认为公司增长态势明确，具备长期投资价值

关键信息

基础数据

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%

风险提示

• 疫情风险
• 行业竞争加剧
• 汇率波动风险

财务预测（单位：亿元）

利润表（2021A-2024E）

资产负债表（2021A-2024E）

现金流量表（2021A-2024E）

分析师信息

• 姓名：沈文文
• 职称：CFA
• 执业证书号：S0640513070003
• 加入中航证券时间：2011年7月

结论

药明康德2021年业绩表现优异，核心业务增长显著，尽管受外部因素影响毛利率有所下降，但公司通过持续的技术投入、产能扩张和并购整合，巩固了其在CXO行业的领先地位。未来业绩增长可期，维持“买入”评级。