20171225-东北证券-藏格控股-000408.SZ-卤水提锂重大突破_钾肥价格开始回升_4页_350kb

报告摘要

藏格控股（000408）公司动态报告总结

核心内容

藏格控股（000408）是一家专注于贸易和商业的公司，近年来在钾肥和锂资源开发方面取得显著进展。公司通过全资孙公司藏格锂业在察尔汗盐湖进行卤水提锂试验，成功制得公斤级电池级碳酸锂样品，标志着公司在锂资源开发方面取得重大突破。同时，公司也积极拓展钾肥业务，受益于国际巨头Potash和Agrium的合并，钾肥价格有望继续回升。

主要观点

卤水提锂试验成功：公司于2017年11-12月在察尔汗盐湖完成了提锂验证试验，成功生产出公斤级电池级碳酸锂产品，验证了卤水资源锂资源富集和碳酸锂制备的可行性。
碳酸锂产能加速落地：此次试验为公司扩大产能提供了重要参数，有利于推进万吨级碳酸锂生产线建设，预计2019年中投产，将显著增厚当年业绩。
钾肥价格回升趋势：国际钾肥巨头合并已通过反垄断审查，预计未来钾肥价格将保持回升态势，公司氯化钾（60%粉）价格在12月上涨至2050元/吨，对四季度业绩产生积极影响。
资源储备优势明显：公司拥有察尔汗盐湖约6000万吨氯化钾和200万吨碳酸钾资源，并已取得大浪滩黑北钾盐矿详查探矿权，预测可新增氯化钾资源量3000万吨，矿区还共生有镁、锂、芒硝等资源，具有较大的开发潜力。
财务表现稳健增长：公司2017-2019年预计实现归母净利润13.06/14.99/21.17亿元，对应PE分别为28/24/17倍，维持“增持”评级。净利润率从35.03%逐步提升至45.04%，盈利能力增强。
估值指标持续改善：P/E从41.09倍下降至17.03倍，P/B从6.26倍下降至3.31倍，公司估值不断优化。

关键信息

投资建议：维持“增持”评级，6个月目标价为21.60元。
股价表现：截至2017年12月22日，收盘价为18.08元，12个月股价区间为12.65~21.95元。
财务预测：
- 营业收入：预计从2016年的2,603百万元增长至2019年的4,700百万元。
- 净利润：预计从2016年的912百万元增长至2019年的2,117百万元。
- 每股收益：预计从0.44元增长至1.06元。
资产负债状况：
- 流动比率：从2016年的2.92提升至2019年的5.66。
- 速动比率：从2016年的2.61提升至2019年的5.52。
- 资产负债率：从2016年的18.65%下降至2019年的13.61%。
运营效率：
- 应收账款周转率：保持稳定在18次左右。
- 存货周转率：从2016年的84.61次下降至2019年的71次。
现金流状况：
- 经营活动净现金流量：从2016年的403百万元增长至2019年的2,428百万元。
- 企业自由现金流：从2016年的198百万元增长至2019年的2,081百万元。