20231022-安信证券-藏格矿业-000408.SZ-Q3钾肥出货大增_钾锂价格下挫影响归母利润_5页_778kb

藏格矿业Q3公司快报分析总结

报告概述

本报告来自安信证券股份有限公司，分析藏格矿业（000408SZ）2023年三季报。报告显示，公司前三季度业绩下滑，主要因钾锂产品价格下挫，但Q3氯化钾出货量大增，铜矿投资收益显著。维持“增持-A”评级，6个月目标价维持3012元。

财务表现

• 前三季度营收与利润：2023年前三季度营业收入4189亿元，同比减少26.7%；归母净利润2969亿元，同比减少28.74%。Q3单季营收1393亿元，同比减少36.77%、环比减少21%；归母净利润942亿元，同比减少46.7%、环比减少14.8%。
• 盈利指标：净利润率为7.23%（2023E），市盈率（PE）为78倍（2024E），市净率（PB）为27倍（2024E）。

产品分析

• 氯化钾：
  • 产量同比减少53%，销量增加60.8%；Q3产量236万吨（减少32.5%），销量406万吨（增加224.1%），均环比减少。
  • Q3含税均价2030元/吨，成本1071元/吨，单位毛利7255元/吨，库存降至47万吨。
• 碳酸锂：
  • 产量同比增加18%，但销量减少108%；Q3产量3715吨（增加124%），销量2896吨（减少256%），单位毛利162万元/吨。
  • 库存增加至967吨，价格下挫影响利润。
• 铜矿：
  • Q3确认投资收益433亿元，同比增长90.75%；全年投资收益预计持续增长，驱动因素为巨龙铜矿产能爬坡。

公司展望与投资建议

• 未来预测：预计2023-2025年营业收入分别为5495亿元、6307亿元、8298亿元；净利润分别为3972亿元、4263亿元、5725亿元，对应EPS分别为2.51元、2.7元、3.62元。
• 风险提示：需求不及预期、锂价波动、项目进度等。
• 建议：维持“增持-A”评级，目标价3012元/股，建议基于股价和均衡PE考虑增持。