20250331-国盛证券-阜博集团-03738.HK-国内外市场齐头并进_2024年盈利能力显著增强_3页_794kb

阜博集团 (03738.HK) 总结

核心内容概述

阜博集团在2024年实现了显著的财务增长，营收达到24.01亿港元，同比增长20.0%。公司毛利率提升至43.8%，经调整EBITDA同比增长37.3%，调整后净利率提升至7.48%，显示出盈利能力的明显增强。分析师对阜博集团维持“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测，预计2025-2027年营收分别为29.40亿港元、36.40亿港元和47.40亿港元。

主要观点

• 订阅业务增长强劲：订阅业务收入达11.04亿港元，同比增长27.1%，占总营收的46.0%。公司进一步拓展服务边界，覆盖直播、微短剧、音乐、电商用图、网络小说等多个新兴领域，构建全生命周期版权管理体系。
• 增值业务表现优异：增值业务收入为12.98亿港元，同比增长14.6%，占总营收的54.0%。公司通过合约升级和产品技术升级，提升了变现能力，同时发布VobileMAX数字资产贸易平台，整合区块链与Web3技术，实现版权交易与保护的一站式服务。
• 国内外市场双轮驱动：北美市场收入达11.84亿港元，同比增长20.5%，占比49.3%；国内市场收入同比增长18.6%，占比49.5%。公司还成功参与巴黎奥运会版权保护项目，并在文化出海方面取得阶段性成果。
• 技术应用广泛：公司利用VDNA视频指纹技术、AI生成内容确权服务等技术手段，提升版权保护效率，实现分钟级侵权识别与响应机制。
• 财务健康度改善：公司2024年现金净增加额为20百万港元，经营活动现金流为218百万港元，显示公司运营效率提升。资产负债率上升至41.49%，但整体仍处于可控范围。

关键信息

财务数据概览

增长预测与估值

• 2025-2027年营收预测分别为29.40亿港元、36.40亿港元、47.40亿港元，对应PS分别为3.2x、2.6x、2.0x。
• 2024年调整后净利润同比增长380.3%，调整后净利率提升至7.48%。
• 2024年毛利率提升至43.8%，经调整EBITDA率达18.2%，同比增长2.3个百分点。

股票信息

主要财务比率

风险提示

• 国内业务增长不及预期
• 市场竞争加剧
• 新技术发展不及预期

投资建议

分析师顾晟与刘书含维持“买入”评级，认为阜博集团在技术升级与市场拓展方面表现突出，未来增长潜力较大。