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阜博集团：版权保护SaaS龙头加速成长总结

核心内容

阜博集团是一家全球领先的线上视频内容保护、运营与管理服务供应商，成立于2005年，专注于基于自有VDNA技术的版权保护SaaS工具。公司通过技术积累与多元并购，逐步从版权保护1.0阶段发展至内容变现2.0阶段，并正尝试通过区块链与水印技术实现3.0阶段的去中心化版权交易平台建设。

主要观点

• 技术优势：阜博集团自研的VDNA技术是其核心竞争力，具备高识别率与准确率，已在国际上获得认可。
• 业务模式：公司业务分为认购型SaaS与交易型SaaS。认购型SaaS包括VideoTracker和MediaWise，交易型SaaS包括RightsID、ChannelID和TVOD PPT，其中RightsID是公司主要收入来源。
• 并购推动发展：2019年收购ZEFR公司的RightsID与ChannelID业务，使得公司获得与YouTube等平台的唯一API接口，从而实现从版权保护到内容变现的跨越式发展。
• 行业趋势驱动：海外DTC（Direct-to-Consumer）流媒体平台的兴起与国内版权保护政策趋严，为阜博集团的业务拓展提供了重要契机。
• 新兴技术赋能：区块链与水印技术的引入将提升版权保护效率，拓宽收费模式，进一步打开公司发展空间。

关键信息

盈利预测与估值

预计2022年PS为16倍，目标价42.79港元，首次覆盖给予“买入”评级。

海外DTC趋势与国内政策

• 海外：流媒体DTC平台快速发展，版权保护成为核心竞争力，阜博集团凭借领先技术有望受益。
• 国内：新著作权法实施，版权保护政策趋严，视频平台合规化需求增加，阜博集团有望复用海外经验实现业务扩张。

RightsID业务

• 核心壁垒：第三方身份、唯一API接口与VDNA技术，形成竞争壁垒。
• 增长空间：预计RightsID业务收入相比2020年有10倍增长潜力，目前管理侵权视频季度观看量达1257亿次。
• 业务模式：通过广告分成实现收入，公司从版权方获取55%广告收益分成，同时帮助平台提升广告变现效率。

区块链与水印技术

• 区块链应用：通过与蚂蚁链合作，构建鹊凿数字版权服务平台，解决确权、监控、取证、维权等痛点，提高效率与降低成本。
• 水印技术：用于侵权内容溯源，增强版权保护能力，推动收费模式从按内容量付费转变为按订阅用户数付费。

业务发展

1.0阶段：版权保护

• 主要产品为VideoTracker与MediaWise，帮助版权方识别侵权内容并进行下架通知。
• 2020年，VideoTracker已向Google发送14万次请求，管理侵权视频达3823万个。

2.0阶段：内容变现

• 通过RightsID与ChannelID实现内容变现，RightsID为公司主要收入来源。
• 2020年，RightsID管理视频播放量达2300亿次，总收入为798万美元。
• 2021年Q1，RightsID管理内容增长显著，订阅用户新增693万，观看次数新增53亿次。

3.0阶段：去中心化版权交易平台

• 公司正与蚂蚁链合作，打造去中心化版权交易平台，实现长尾内容变现。
• 该平台具备秒级交易能力，解决版权内容使用合规问题。

风险提示

• 蚂蚁链合作不及预期
• 海外DTC趋势放缓
• 新兴技术应用风险
• 政策监管风险

附录：市场数据

总结

阜博集团凭借领先技术与多元并购，逐步从版权保护1.0阶段发展至内容变现2.0阶段，并正尝试通过区块链与水印技术迈向3.0阶段。公司受益于海外DTC趋势与国内版权保护政策趋严，盈利预期良好，2021-2023年营收预计为84/134/199百万美元，毛利率逐步下降，销售与管理费用率持续优化。公司有望在版权保护与内容变现领域持续增长，未来市场空间广阔。