20230405-国盛证券-阜博集团-03738.HK-业务版图拓张_核心技术迭代_AIGC创造新机遇_3页_534kb

阜博集团 (03738.HK) 总结

核心内容

阜博集团（03738.HK）是一家专注于版权内容保护的科技公司，其业务涵盖订阅服务和增值服务。公司近年来在业务版图拓展、核心技术迭代及AIGC（人工智能生成内容）领域取得显著进展，推动了营收与盈利的快速增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司实现营收14.4亿港元，同比增长110.1%；2018-2022年营收复合年增长率（CAGR）达86.4%。经调整EBITDA达3.0亿港元，同比增长163.9%，经调整EBITDA率达20.8%。2022年实现净利润0.6亿港元，同比扭亏。
• 业务结构优化：公司业务分为订阅服务和增值服务，其中订阅服务收入5.5亿港元，同比增长166.8%；增值服务收入8.9亿港元，同比增长85.6%。公司通过技术升级与产品创新，增强了整体盈利能力。
• 国内业务增长强劲：2022年国内业务收入7.0亿港元，同比增长319.8%，占总收入的48.4%，成为新的增长引擎。公司于2022年完成对粒子科技的并购，进一步强化了在内容保护领域的竞争力。
• 海外业务稳步扩张：2022年海外业务收入7.4亿港元，同比增长43.6%，占总收入的51.3%。公司持续提升对海外客户内容库的渗透率，并探索社交媒体多元变现方式。
• 产品矩阵完善：公司推出了“明径云”融合视频云产品，以提升融合视频服务的竞争力。同时，通过API服务打造中国特色版权保护落地模式，有效拓展市场。
• 核心技术迭代：公司持续优化影视基因数字指纹、水印等核心专利技术，提升了侵权识别率与准确率。同时，积极布局AIGC领域，探索数字内容确权、资产保护与交易的新应用场景。
• 盈利预测乐观：预计阜博集团2023-2025年分别实现营收20.04/30.06/37.57亿港元，对应P/S分别为4.0/2.7/2.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020A为340百万港元，2021A为687百万港元，2022A为1,443百万港元，预计2023E为2,004百万港元，2024E为3,006百万港元。
• 净利润：2020A为81百万港元，2021A为-23百万港元，2022A为58百万港元，预计2023E为106百万港元，2024E为172百万港元。
• 经调整净利润：2022A为115百万港元，预计2023E为172百万港元，2024E为238百万港元。
• EPS：2022A为0.05港元/股，预计2023E为0.08港元/股，2024E为0.11港元/股。
• P/S：2022A为5.6倍，预计2023E为4.0倍，2024E为2.7倍。

财务比率分析

• 毛利率：2022A为40.9%，预计2023E为41.2%，2024E为42.3%。
• 净利率：2022A为4.0%，预计2023E为5.3%，2024E为5.7%。
• ROE：2022A为3.6%，预计2023E为6.1%，2024E为9.6%。
• 资产负债率：2022A为48.7%，预计2023E为45.0%，2024E为45.0%。
• 流动比率：2022A为1.2，预计2023E为1.3，2024E为1.3。
• 速动比率：2022A为1.0，预计2023E为1.1，2024E为1.2。
• 总资产周转率：2022A为0.6，预计2023E为0.7，2024E为1.3。
• 应收账款周转率：2022A为3.2，预计2023E为15.2，2024E为3.8。

风险提示

• 国内业务增长不及预期
• 市场竞争加剧

业务与技术布局

订阅服务

• 公司通过定制化开发DTC平台保护解决方案，助力平台客户实现用户触达。
• 提供API服务，打造中国特色版权保护落地模式，实现市场拓张。
• 内容客户涵盖海内外流媒体平台、UGC平台和NFT市场等类型。

增值服务

• 持续延展增值服务范畴，扩大对客户内容资产的覆盖。
• 为客户的内容变现发掘更多获益渠道，实现变现能力全链路增强。
• 内容变现渠道包括海外YouTube、等社交媒体平台及IPTV和OTT等中国视频点播平台，可在超120个平台上进行内容分发。

技术发展

• 影视基因数字指纹、水印等核心专利技术持续迭代，提升侵权识别率与准确率。
• 为客户的区块链解决方案提供技术支持。
• 积极布局AIGC领域，探索数字内容确权、资产保护与交易的新应用场景。

未来展望

公司通过业务扩张、技术迭代和AIGC布局，有望在未来三年内实现营收的持续增长，P/S估值逐步下降，盈利能力和市场竞争力持续增强。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力与市场前景。