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短期铜价延续区间内震荡偏强，关注宏观预期变化

核心内容

近期铜价走势呈现震荡偏强态势，主要受宏观政策、库存变化及供需格局影响。短期内，铜价仍将在宏观预期反复的背景下维持区间震荡，但整体仍受到低库存支撑，同时需警惕美联储政策及国内需求变化带来的影响。

主要观点

1. 宏观面影响显著

   • 美联储官员偏鹰派言论与美国核心通胀PCE不及预期，共同压制美元指数下行，美元走弱对铜价形成支撑。
   • 国内防疫政策边际优化，稳增长政策持续推进，市场对消费复苏预期增强，宏观情绪明显改善，提振风险资产。

2. 供需格局趋于宽松

   • 全球铜矿产量稳步回升，四季度加工费指导价上调，显示供应端有所放松。
   • 中国10月精炼铜产量同比增加14.2%，显示国内生产端维持稳定，但进口数据疲软，精铜进口同比-5.9%，废铜进口同比-15.2%，显示国内需求仍偏弱。

3. 库存与基差变化

   • LME及SHFE库存持续下降，全球显性库存处于下滑状态，低库存对价格形成支撑。
   • 现货升水低位返升至400附近，跨期价差相对平缓，显示市场对远期供应的担忧有所缓解。

4. 终端需求分化

   • 地产与家电需求依旧低迷，而汽车和电力行业有所提振，显示结构性需求变化。
   • 11月中国制造业PMI降至48.0%，经济下行压力有所加大，政策仍需进一步加码以稳住经济。

关键信息

行情回顾

• 沪铜主力2301合约周内震荡上行，涨幅1.64%，主要运行区间64000-66300元/吨。
• LME铜价周内波动7850-8480美元/吨，涨幅6.03%。

库存与基差

• SHFE库存周环比-5023吨至65226吨，LME库存周环比-3300吨至87450吨。
• 现货升水返升至400附近，跨期价差持续收窄，显示市场对远期供应的担忧缓解。

资金表现

• CFTC净多持仓量明显减少，显示市场参与者对铜价的看涨情绪减弱。
• 沪铜期货持仓与铜价走势相关性较低，LME持仓量与铜价走势也呈弱相关。

供需面

• 全球铜矿产量同比+7.2%，四季度加工费指导价上调至93美元/吨，显示供应端有所放松。
• 中国10月精炼铜产量同比+14.2%，但进口数据疲软，显示国内需求仍偏弱。
• 废铜供应维持偏紧，精废价差维持在1000-1500美元/吨，对精铜替代贡献度低。

行情展望及投资建议

• 宏观预期反复：当前铜价仍受宏观政策影响较大，需关注美国通胀、制造业PMI、失业率及欧洲等经济体数据表现。
• 库存支撑：低库存格局对价格仍有一定支撑，但持续性有待观察。
• 操作建议：上周短线多单可继续持有，建议在67000-67500元/吨价格区间附近止盈。

风险提示

• 美联储12月加息不及预期：若加息节奏放缓，可能对铜价形成支撑。
• 国内需求超预期改善：若疫情对需求影响减弱，或推动铜价上行。

行业/产业动态

• 美国经济数据：第三季度实际GDP年化季率修正值2.9%，核心PCE物价指数年化季率修正值4.6%，显示经济复苏势头良好，但通胀压力仍存。
• 智利铜产量：10月铜产量同比增长2.2%，制造业产出下滑9.2%，显示供应端增长，但需求端疲软。
• 全球制造业PMI：欧元区制造业PMI连续5个月处于荣枯线下方，亚洲多数国家制造业快速收缩，显示全球需求疲软。
• 中国制造业PMI：11月降至48.0%，经济景气水平总体回落，政策需进一步加码以稳住经济。

总结

短期铜价在宏观情绪改善和低库存支撑下延续震荡偏强走势，但需警惕美联储政策及国内需求变化带来的影响。全球铜矿供应稳步回升，国内生产端维持稳定，但进口需求疲软，显示全球需求仍偏弱。终端需求呈现结构性分化，汽车与电力行业有所提振，但地产与家电需求仍低迷。操作上建议短线多单持有，关注67000-67500元/吨止盈机会。