金融工程2020年度投资策略报告：从全球视角看A股配置价值-20200112-中泰证券-24页_1mb

A股配置价值分析总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，分析了A股在全球视野下的配置价值，并结合行业估值、盈利能力、市场格局等因素提出相应的投资建议。报告指出，随着金融开放和资本市场改革的推进，A股正逐步与国际市场接轨，全球视角下的相对配置价值将成为A股的主要驱动逻辑。

主要观点

• A股估值逐步接轨：自2018年以来，A股估值明显下降，沪深300指数的PE中位数已接近国际主流指数水平，整体处于合理区间。
• 确定性溢价仍有提升空间：A股在高确定性分组中仍具有估值优势，但相对确定性较低的分组中估值偏高，表明确定性溢价尚未充分体现。
• 小市值股票估值偏高：A股小市值股票的PB中位数仍高于美股、印度、台湾股市，且市值占比远高于其他市场，说明小市值股票相对高估。
• 行业估值差异显著：A股中，公用事业、房地产、金融行业静态估值低于海外主要市场，而信息技术、通信服务行业估值高于海外市场。
• 行业格局影响投资策略：不同行业集中度和盈利优势决定了不同的投资策略，需根据行业特性采取差异化配置。

关键信息

估值分析

• 整体估值合理：沪深300指数和中证500指数的静态估值处于合理水平，与国际主流指数差异不大。
• 动态估值优势：考虑到中国经济增速较高，A股的动态估值具有一定的优势。
• 小市值股票高估：A股小市值股票估值仍偏高，尤其在PB和市值占比方面。

行业比较

• 低估值行业：公用事业、房地产、金融行业的PE和PB-ROE均低于美股、印度、台湾股市。
• 高估值行业：信息技术、通信服务行业的PE和PB-ROE均高于美股、印度、台湾股市。
• 盈利较强的行业：房地产、医疗保健、金融、公用事业、可选消费行业ROE较高，具有较强的盈利能力。

投资策略建议

• 拥抱行业龙头：房地产、必需消费、公用事业等格局稳定、集中度高的行业，适合配置行业龙头。
• 挖掘潜在龙头：医疗保健、可选消费、信息技术等集中度提升空间较大的行业，适合在头部公司中寻找成长性标的。
• 精选黑马标的：工业、原材料、通信服务等行业内部分散、头部公司优势不明显的行业，需自下而上精选。

配置建议

1. 房地产、公用事业龙头股：具有较高安全性，配置价值明显，行业估值低于海外主要市场，盈利能力强，行业格局稳定。
2. 可选消费、医疗保健行业：可继续超配，行业估值合理，盈利能力强，市值占比提升空间大。
3. 信息技术、通信服务行业：静态估值偏高，但市值占比提升空间大，市场对其成长性有较高预期，建议精选具有真正成长性的标的。

风险提示

• 回测分析基于历史数据，不能保证未来表现。
• 国内外数据口径可能存在差异，部分数据可能存在缺失。
• 政策或外部环境可能超预期变化，影响市场走势。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%~15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅10%以上）。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注相应的更新或修改，谨慎决策。