2020年消费行业展望：分化行情下，拥抱优质赛道龙头-20200112-东兴证券-10页_1004kb

2020年消费与医药行业展望总结

核心内容概述

2020年，消费与医药行业均面临分化行情，但优质赛道龙头仍具投资价值。消费板块建议关注旅游、酒店、教育等细分领域，而医药板块则聚焦创新药、器械、CRO/CDMO等高景气细分赛道。

主要观点

消费行业：分化行情下，拥抱优质赛道龙头

• 旅游板块：居民出游率提升、行业渗透率提高，旅游消费习惯逐步养成，旅游在可选消费中成为“必选”。

  • 2019年旅游板块整体上涨27.20%，板块内分化明显。
  • 建议关注基本面稳定、成长确定性强的龙头企业，以及前期跌幅较大、存在估值修复机会的优质公司。
  • 免税、人工景区表现稳健，酒店行业在低基期背景下有望迎来拐点，出境游受地缘政治影响，自然景区存在降价风险。

• 教育板块：

  • 受宏观经济影响较小，预付款模式带来现金流稳定。
  • 政策推动职业教育进入加速增长拐点，建议关注龙头公司的横向扩张与渠道下沉。
  • 在线教育行业格局将逐步形成，关注头部公司机会；职业培训更适合线下教学，而K12、语言类等基础内容适合在线发展。

医药行业：新常态下的结构性牛市

• 2019年表现：医药板块整体上涨35.18%，略高于沪深300指数，内部分化显著。

  • 创新药械、消费升级、国际化等高景气子板块表现优异。
  • 受政策影响的子行业（如仿制药、高值耗材）面临降价压力，但市场逐渐聚焦政策免疫的高景气领域。

• 2020年展望：

  • 医保基金“腾笼换鸟”政策持续，药品和器械带量采购将常态化，推动行业向创新转型。
  • 创新药上市加速，医保目录谈判品种放量，带来销售增长和利润提升。
  • 建议关注政策免疫的细分领域，如生长激素、角膜塑形镜、辅助生殖、二类新疫苗等，这些领域具有高壁垒、高增长潜力。

关键信息

消费行业重点推荐标的

医药行业重点推荐标的

风险提示

• 消费行业：政策风险、宏观经济下行压力、突发性事件因素。
• 医药行业：招标降价风险、支付方式改革对使用量的影响、行业质量事故风险。

投资建议

消费行业建议

• 坚守优质板块龙头，如旅游、酒店、教育。
• 把握细分赛道拐点，如酒店行业集中度提升、职业教育政策利好。

医药行业建议

• 聚焦核心创新主体，如恒瑞医药、药明康德、启明医疗。
• 关注政策免疫的高景气细分领域，如生长激素、辅助生殖、二类新疫苗。
• 把握CRO/CDMO行业增长机会，如昭衍新药、药石科技。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 张凯琳：东兴证券社服分析师，联系方式：zhangkailinmwz@163.com
• 胡博新：东兴证券医药首席分析师，联系方式：huboxin1983@163.com

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