定期报告：四问“周期品的投资机会”？-20200112-中泰证券-15页_1mb

周报总结：周期品投资机会分析及市场展望

核心内容概述

本报告由中泰证券分析师陈龙与研究助理卫辛撰写，主要围绕“周期品的投资机会”展开分析，并对2020年1月份的市场策略进行了展望。报告指出，尽管近期宏观经济数据有所企稳，但周期品的核心资产表现并不完全依赖于经济数据的改善，而是更多受到长期趋势和结构性因素的影响。

主要观点与关键信息

一、周期品投资机会分析

1. 周期品核心资产与经济企稳的关系

• 周期品核心资产（如煤炭、石油化工、有色金属等行业的龙头）的股价走势与经济数据企稳的相关性较弱。
• 即使在经济下行趋势中，如2017~2018年，部分周期核心资产（如万华化学、海螺水泥、三一重工）仍表现强劲。
• 周期品核心资产的稳定性较高，较少受经济环境和外资流入的影响。

2. 外资流入与周期品股价的关系

• 外资加速流入并非周期品股价上涨的主要原因。
• 周期品核心资产在外资流出时也未出现明显回撤，显示其抗风险能力较强。

3. 行业指数与核心股票的比较

• 周期行业指数是衡量周期品系统性机会的更优指标。
• 周期核心股票的表现可能与经济企稳无明显关联，而行业指数则更贴近宏观经济变化。

4. 周期品超额收益的时机

• PPI回升叠加社融增速回升是周期品相对收益的较好时期。
• 在PPI和社融增速明显回落时，周期品股价整体表现低迷。
• 2008年以来，周期行业在PPI和社融增速同步回升阶段表现较好。

二、市场回顾与展望

1. 一周市场表现

• 上证指数上涨0.28%，创业板指上涨3.71%，深证成指上涨2.16%。
• 全市场日均成交额环比上升，北上资金持续净流入，融资余额增加。
• 市场风格偏向中小盘股，创业板指、中证1000表现较好。

2. 1月份市场展望

• 1月份是积极布局的窗口期，降准开启全年宽松通道。
• 市场风险偏好提升，主要得益于中美关系缓和与资本市场改革落地。
• 重点推荐“时代硬科技”和“世代新消费”板块，不建议进一步加仓周期品。

3. 年报行情关注

• 年报业绩超预期的个股值得关注。
• 避免商誉减值风险较高的个股。

三、情绪与估值指标跟踪

1. 情绪指标

• 全A换手率处于历史分位75.4%，创业板指换手率处于历史分位93.3%。
• 融资余额达到10332亿，较上周增加211亿。
• 涨停个股数量连续6周上升，达到69家。

2. 估值指标

• 中证100估值回升至历史分位50%以上，中证500、深证成指回升至历史分位10%以上。
• 多个行业PB、PE估值处于历史低位，包括建筑装饰、采掘、房地产、商业贸易等。

3. 股债相对配置价值

• 股票市盈率倒数与国债收益率的利差走阔，显示股市配置价值上升。
• 沪深300成分股PE估值中位数上升至20.1倍，与10年国债收益率的利差达到190BP。

四、下周重要数据一览

• 1月13日：中国公布12月M0、M1、M2同比及社会融资规模、新增人民币贷款数据。
• 1月17日：中国公布12月工业增加值、固定资产投资累计同比；美国公布12月ADP就业人数、CPI等数据。
• 1月18日：中国公布第四季度GDP同比数据。

风险提示

• 经济增速不及预期风险：宏观经济大幅低于预期可能导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好。

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，未经授权不得对外发布或复制。
• 报告内容基于公开资料及研究观点，不构成投资建议，亦不承担任何法律责任。