20171217-广发证券-兔宝宝-002043.SZ-德华集团股权转让_看好公司发展_11页_1mb

兔宝宝 (002043.SZ) 总结

核心内容概述

兔宝宝（002043.SZ）作为一家专注于装饰板材行业的企业，2017年12月15日发布了一项重要的股权转让公告，标志着公司控制权进一步集中，同时公司通过股权激励方案进一步强化了管理层与股东对公司发展的信心。公司持续保持高增长态势，收入与净利润均实现显著提升，其独特的轻资产运营模式和高周转能力是推动业绩增长的重要因素。

主要观点与关键信息

股权变动

• 公司控股股东德华集团原股东万向三农将其持有的41.213%股份转让给实际控制人丁鸿敏，转让后丁鸿敏持股比例达到93.256%，相当于间接增持。
• 兔宝宝公司的直接股东持股比例未发生变化。

股权激励

• 公司于2017年2月17日公布新一轮股权激励方案，授予限制性股票3500万股，占公司股本4.23%。
• 授予对象包括董事、高管及其他核心管理人员和核心技术（业务）人员，已全部授予完毕。

收入与利润表现

• 2017年前三季度公司营收达29.51亿元，同比增长64.85%。
• 净利润为2.60亿元，同比增长46.01%，显示公司良好的业绩弹性。
• 公司预计2017-2019年EPS分别为0.43、0.64、0.89元/股，对应PE估值分别为27、18、13倍，性价比优势明显。

高周转模式

• 公司采用轻资产运营模式，2017Q3固定资产占总资产比例为9.04%，同比下降1.14pct。
• 存货周转率8.81次，应收账款周转率45.74次，总资产周转率1.30次，同比均有较大提升。

经营现金流与货币资金

• 2017Q3经营现金流净额为1.46亿元，同比增长显著。
• 公司货币资金充裕，2017Q3货币资金达2.71亿元，相比2016年末增加8874.4万元。

成本与费用

• 2017前三季度毛利率为17.16%，同比下降2.69pct，主要受原材料价格上涨及B转A影响。
• 期间费用率同比下降1.28pct，其中销售费用率上升0.01pct，管理费用率下降0.73pct。
• 销售费用同比增长65%，主要由于市场推广宣传费大幅增加，但占营收比重稳定在1.5%左右。

风险提示

• 原材料价格大幅上升可能对毛利率造成压力。
• 地产市场持续低迷可能影响下游需求。
• 异地扩张进度低于预期可能影响增长空间。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 行业空间广阔，公司作为行业龙头，具备较强竞争力。
• 品牌、渠道、供应链建设渐入佳境，未来中线成长空间较大。

财务预测

财务比率

结论

兔宝宝凭借其高增长的业绩表现、高效的运营模式以及管理层对公司发展的坚定信心，展现出强劲的发展潜力。尽管面临原材料价格波动、地产市场低迷等风险，但公司通过持续的品牌与渠道建设，有望在未来实现更长远的增长。因此，广发证券维持“买入”评级。