2022年宏观经济与资产配置策略展望：稳增长，微宽松，双驱动-20211231-华鑫证券-60页_1mb

2022年宏观经济与资产配置策略展望总结

核心内容

2022年宏观经济与资产配置策略报告指出，中国经济正从类滞胀向衰退期过渡，政策重心转向稳增长，同时“碳中和”与科技创新成为高质量发展的关键驱动因素。报告预测2022年GDP增速前低后稳，全年目标增速在5%-5.5%区间。在资产配置方面，股债都有机会，但债>股>商，同时关注绿色科技、稳增长和消费提价反攻三条主线。

主要观点

• 经济下行压力加大：2021年GDP增速跌破5%，经济承压明显，出口和地产投资边际回落，消费难有明显修复，传统增长动能不足。
• 通胀风险缓释：PPI筑顶，CPI中枢抬升，PPI-CPI剪刀差收窄，中下游企业成本压力缓解。
• 货币政策宽松：随着稳增长压力加大，货币宽松必要性提升，预计2022年货币政策前松后紧，降准仍有空间，降息可期。
• 大类资产表现：2022年兼具2018年风险与2019年机会的特征，股债双轮驱动，但需警惕风险。
• A股走势：呈现扁平N字形态，估值抬升与业绩下行博弈，结构性机会显现。
• 增量资金趋势：内资渐强，外资渐弱，2022年公募基金发行有望突破2.2万亿元。
• 高质量发展主线：碳中和推动绿色制造业加速发展，科技周期开启，科技行业迎来估值提升机会。
• 稳增长主线：基建投资有望形成2022年开门红，绿色和科创成为新增长点。
• 消费提价反攻：大众消费品提价潮来袭，盈利改善驱动行情，助力消费困境反转。

关键信息

1. 经济周期与宏观环境

• 经济下行趋势：2021年经济前高后低，2022年将进入下行下半场。
• 政策托底：稳增长政策加码，新老基建同步发力，保障房建设成为重点。
• 就业压力：大学生就业人数超千万，失业率有上行压力，影响消费能力。

2. 通胀与成本压力

• PPI下行：PPI筑顶信号明显，CPI有上行动力，通胀重点从PPI转向CPI。
• 剪刀差逆转：PPI-CPI剪刀差缩小，中下游企业成本压力缓解。

3. 流动性与货币政策

• 货币宽松：降准和降息空间打开，一季度为观察窗口期。
• 流动性组合：宽货币+结构性宽信用组合，政策支持基建和绿色科技。

4. 大类资产配置策略

• 资产表现：2022年股债双轮驱动，但风险仍需警惕。
• 投资逻辑：估值抬升与业绩下行博弈，呈现扁平N字形态。

5. 增量资金趋势

• 内资增强：居民配置权益资产持续火热，公募基金发行有望突破2.2万亿元。
• 外资减弱：美联储加息周期开启，北上资金净流入节奏放缓。

6. 稳增长主线

• 基建投资：预计2022年新增传统基建投资1.61万亿元，增速8.69%。
• 绿色基建：预计2022年新增绿色基建投资20027亿元，增速29.2%。
• 保障房建设：2022年保障房投资额为3847亿元，增量2813亿元，增速高达272%。

7. 消费提价反攻

• 大众消费品提价：如啤酒、调味品等，有助于盈利改善。
• 消费修复：疫情对消费扰动明显，但消费意愿仍低迷，需政策和市场共同推动。

风险提示

• 经济加速下行：外部环境不确定，内需疲软，经济下行压力加大。
• 政策不及预期：稳增长政策效果可能不及预期，地产调控仍有不确定性。
• 疫情反复：疫情反复可能对消费和经济复苏造成冲击。

结构化总结

一、宏观经济展望

• 经济周期：从类滞胀转向衰退期，胀的风险让位于滞。
• 经济走势：预计2022年GDP增速前低后稳，全年在5%-5.5%区间。
• 经济下行压力：出口和地产投资边际回落，消费难有明显修复。

二、通胀与成本压力

• PPI走势：趋于回落，CPI中枢抬升，通胀重点从PPI转向CPI。
• 剪刀差：PPI-CPI剪刀差收窄，中下游企业生存环境改善。

三、流动性与货币政策

• 货币政策：前松后紧，降准仍有空间，降息可期。
• 流动性组合：宽货币+结构性宽信用，一季度为观察窗口期。

四、大类资产配置策略

• 资产表现：股债双轮驱动，但需警惕风险。
• 投资逻辑：估值抬升与业绩下行博弈，呈现扁平N字形态。

五、增量资金趋势

• 内资增强：居民配置权益资产持续火热，公募基金发行有望突破2.2万亿元。
• 外资减弱：美联储加息周期开启，北上资金净流入节奏放缓。

六、稳增长主线

• 基建投资：预计2022年新增传统基建投资1.61万亿元，增速8.69%。
• 绿色基建：预计新增绿色基建投资20027亿元，增速29.2%。
• 保障房建设：2022年新增保障房280万套，投资额3847亿元，增量2813亿元，增速高达272%。

七、消费提价反攻

• 大众消费品提价：如啤酒、调味品等，盈利改善驱动行情。
• 消费修复：疫情对消费扰动明显，但消费意愿仍低迷。

结论

2022年宏观经济面临下行压力，但政策托底和稳增长措施将提供一定支撑。在资产配置上，股债都有机会，但需关注风险。绿色科技和稳增长成为主要投资主线，同时消费提价也有望带来结构性机会。整体来看，2022年经济和资产市场将呈现“风险与机会并存”的格局。