20220820-国信证券-多因子选股周报_动量因子表现出色_本周三大指数增强组合均跑赢基准_14页_1mb

报告摘要

多因子选股周报总结

核心内容

本报告主要分析了多因子选股模型在不同指数样本空间中的表现，以及公募基金指数增强产品的近期超额收益情况。报告通过构建MFE组合（最大化因子暴露组合）对因子有效性进行评估，并提供了相关数据及分析。

主要观点

动量因子表现突出：在沪深300、中证500及中证1000指数增强组合中，动量因子均表现较好，是当前市场中较为有效的选股因子。
指数增强组合超额收益稳定：本周三大指数增强组合均跑赢基准，其中：
- 沪深300指数增强组合：本周超额收益 $0.86%$，本年超额收益 $6.74%$
- 中证500指数增强组合：本周超额收益 $0.32%$，本年超额收益 $8.08%$
- 中证1000指数增强组合：本周超额收益 $0.40%$，本年超额收益 $9.82%$
因子表现差异明显：不同因子在不同样本空间中的表现差异显著，需根据市场环境调整因子选择。
- 在沪深300样本空间中，一年动量、股息率、单季SP 等因子表现较好，非流动性冲击、标准化预期外收入、EPTTM 等因子表现较差。
- 在中证500样本空间中，一年动量、三个月换手、股息率 等因子表现较好，BP、三个月反转、预期PEG 等因子表现较差。
- 在公募重仓指数样本空间中，一年动量、预期净利润环比、三个月盈利上下调 等因子表现较好，一个月反转、EPTTM一年分位点、三个月反转 等因子表现较差。
公募基金指数增强产品表现：
- 沪深300指数增强产品：共51只，总规模570亿元。最近一周超额收益最高 $1.29%$，最低 $-0.79%$，中位数 $0.28%$；最近一月超额收益最高 $1.65%$，最低 $-1.14%$，中位数 $0.48%$。
- 中证500指数增强产品：共55只，总规模508亿元。最近一周超额收益最高 $1.29%$，最低 $-1.28%$，中位数 $-0.03%$；最近一月超额收益最高 $1.96%$，最低 $-1.60%$，中位数 $-0.14%$。

关键信息

因子库

报告跟踪了30余个因子，涵盖以下类别：

估值：BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率
反转：一个月反转、三个月反转
动量：一年动量
成长：单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速、SUE、SUR、单季超预期幅度
盈利：单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA
流动性：非流动性冲击、一个月换手、三个月换手
波动：特异度、一个月波动、三个月波动
公司治理：高管薪酬
分析师：预期EPTTM、预期BP、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖

MFE组合构建方式

采用组合优化模型，目标为最大化单因子暴露。
设置约束条件包括：
- 风格暴露（如市值、行业）保持中性。
- 个股权重偏离不超过 $1%$ 或 $0.5%$。
- 成分股权重占比为 $100%$。
历史回测中，扣除双边 $0.3%$ 的交易费用，计算超额收益及风险指标。

公募重仓指数构建方式

样本空间：涵盖普通股票型基金及偏股混合型基金。
筛选标准：
- 基金规模大于5000万元。
- 上市时间超过半年。
- 若基金转型，使用转型后半年以上的数据。
构建方式：
- 从基金定期报告中提取持仓数据。
- 若仅可获取季报，则结合半年报或年报数据。
- 将基金持仓股票权重平均，按权重降序排序，选取累计权重达到 $90%$ 的股票作为成分股。