20171024-中泰证券-欧菲光-002456.SZ-Q3延续高增长_行业龙头继续引领创新浪潮_12页_1mb

欧菲光（002456.SZ）投资分析总结

公司概况

欧菲光是光学光电行业的龙头企业，主营业务涵盖微摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组及智能汽车电子产品。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能汽车、可穿戴设备等消费电子领域，具备较强的市场竞争力和技术优势。

核心业务与市场地位

摄像头模组业务

• 欧菲光在摄像头模组市场占据领先地位，2017年前三季度实现营收244.57亿元，同比增长28.69%；归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，同比增长80.30%。
• 双摄和3DSensing技术成为行业主要驱动力，公司持续提升客户端份额及双摄产品占比，毛利率提升至12.59%，同比增长1.57个百分点。
• 公司在2017年6月和7月的摄像头模组出货量分别达到38.5KK和34.5KK，持续领跑行业。

指纹识别模组业务

• 欧菲光是全球指纹识别模组的龙头企业，2017年上半年出货量近1亿颗，业务贡献营收29.54亿元，同比增长15.94%。
• 公司具备全产业链整合能力，覆盖指纹识别模组的封装、CNC加工、SMT、coating、玻璃盖板生产、模组贴合等环节，技术领先，成本控制能力强。
• 随着国产品牌如华为、OPPO、Vivo、小米等对指纹识别的广泛采用，预计2017年指纹识别行业渗透率将达70%，2018年可能超过90%。

技术创新与行业趋势

双摄与3DSensing

• 双摄已成为智能手机差异化的重要指标，2016年华为P9和苹果iPhone 7 Plus等产品的带动下，双摄市场迅速增长。
• 3DSensing技术随着苹果iPhone X的发布而兴起，成为新一代摄像头功能，公司具备移动端3D方案模组封装能力，有望受益于行业增长。

OLED触控显示

• OLED技术因其轻薄、高亮度、广视角等优势，正在逐步取代LCD成为主流。
• 公司已做好OLED触控相关的技术储备，包括3D玻璃和薄膜触控技术，并与下游OLED生产商积极沟通，有望在OLED触控市场重回高增长。

盈利预测与投资建议

• 预测公司2017/2018/2019年净利润分别为17.78亿元、23.54亿元、33.61亿元，对应EPS分别为0.65元、0.87元、1.24元。
• 当前股价对应2017/2018/2019年PE分别为35.3倍、26.7倍、18.7倍。
• 参考同行业可比公司估值，并考虑到公司未来在多个业务领域保持龙头地位，给予公司2018年动态PE30倍，对应目标价26.1元，首次给予“买入”评级。

风险提示

• 双摄渗透率不达预期：若中低端机型因成本考虑不搭载双摄，将影响行业增长。
• 指纹识别技术受到冲击：虹膜识别等新技术可能对指纹识别方案形成替代，影响公司市场份额。

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

总结

欧菲光凭借在光学光电领域的深厚积累和技术优势，持续引领行业创新，特别是在双摄和3DSensing市场表现突出。公司产品广泛应用于消费电子和智能汽车领域，市场占有率和客户基础稳固。随着OLED技术的普及，公司触控显示业务有望迎来新的增长机会。盈利预测显示公司未来三年业绩持续增长，投资建议为“买入”，目标价为26.1元。然而，公司也面临双摄渗透率不及预期及指纹识别技术受冲击等潜在风险。