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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等多方面内容。整体来看，市场呈现资金分化、情绪回暖、估值分化等特点，同时关注碳中和背景下的碳核算方法学与MRV体系，以及多个行业龙头公司的业绩表现与未来增长潜力。

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宏观策略分析

市场表现

• 资金分化明显：市场无一致风格选择，外资偏好医药、基础化工、银行等行业，对消费者服务、钢铁、家电等行业相对谨慎。
• 公募基金抱团减弱：市场风格进一步分化。
• 市场情绪回暖：A股市场资金净流入370亿元，前值为194亿元；新成立偏股型公募基金361亿元，前值为337亿元。
• 头尾部对比：从绝对股价、净利润增速、市盈率来看，头部公司跑赢尾部。
• 情绪与估值：主板和创业板的融资买入额、成交额等情绪指标下降，创业板成交额小幅回升；行业间分化较上周上升。

风险提示

• 资金入市规模为大致估算，仅供参考；
• 疫情二次爆发可能影响企业业绩；
• 通胀上行超预期。

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固收金工分析

通胀预测

• 通胀形成的宏观路径：基于货币数量方程式 $MV = PY$，若满足货币中性假说和流通速度恒定，则P由M决定，称为“总量路径”。
• 通胀形成的微观路径：价格指数P是市场价格的加权平均，市场接近出清时通胀压力上升，供过于求时通缩压力增大。

市场出清指标

• 产出缺口、非加速通货膨胀失业率（NAIRU）、产能利用率是衡量市场出清的重要指标。
• 产能利用率的重要性不亚于失业率、M2及其他指标。

预测通胀的潜在指标

• 大宗商品价格（原油、铜等）、金价、货币供给量（M1、M2）、利率、期限利差、信用利差、工资指数、贸易量加权汇率、周工作时长指数、就业人口、失业率及产能利用率。

联储应对情景分析

• 情景一：美债10Y“缓抬升”，联储目标充分就业；
• 情景二：美债10Y“急抬升”，可能影响依赖信贷和杠杆的经济活动；
• 情景三：美债10Y“急抬升”，构成短期风险，情景二构成长期风险；
• 联储可能采用YCC策略以控制美债10Y波动。

风险提示

• “再通胀”超预期；
• 联储应对延宕；
• 地缘风险超预期。

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行业分析

碳中和系列报告

• 碳核算是碳达峰与碳中和工作的基础，依据IPCC方法学和MRV体系进行。
• 中国碳核算标准需进一步完善：与欧盟、美国相比，中国碳排放清单编制不完善，MRV体系尚未健全。
• 碳中和背景下投资框架构建：
  1. 能源替代：新能源环卫装备、可再生能源、甲烷利用等；
  2. 节能减排：环境咨询、合同能耗管理、减排设备等；
  3. 循环利用：垃圾分类、再生资源回收等。
• 重点推荐：瀚蓝环境、高能环境、盈峰环境、ST宏盛、龙马环卫、中再资环、维尔利；
• 建议关注：南大环境（环境咨询）。

其他行业分析

• 疫情对部分行业影响显著，但部分企业逆势增长，如蓝月亮、九毛九、华兰生物、昭衍新药等。

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推荐个股及其他点评

中控技术（688777）

• 2020年业绩：营收31.59亿元（+24.51%），归母净利润4.23亿元（+15.81%）；
• 业务亮点：
  • 工业自动化及智能制造解决方案业务（DCS/PLC/SIS）同比增长14.65%；
  • 工业软件业务同比增长39.4%；
  • 自动化仪表业务收入增长66.3%，但毛利率下降；
  • 5S店和S2B平台模式落地，海外业务拓展；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为5.35/6.73/8.42亿元，对应PE分别为71x/56x/45x；
• 投资评级：维持“买入”评级。

蓝月亮集团（06993）

• 2020年业绩：收入69.96亿港元（-0.8%），归母净利润13.09亿港元（+21.3%）；
• 业务亮点：
  • 线下渠道优化，线上销售占比提升；
  • 个人清洁护理产品增长显著（+99.7%）；
  • 产品拓展与升级持续进行；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为18.0/21.9/25.7亿港元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

建科机械（300823）

• 2020年业绩：营收4.66亿元（-1.88%），归母净利润0.90亿元（+6.64%）；
• 业务亮点：
  • Q4净利润同比大增56%；
  • 基建需求旺盛，钢筋加工自动化趋势明显；
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.27/1.56/1.85元，对应PE为20/17/14倍；
• 投资评级：维持“增持”评级。

华友钴业（603799）

• 2020年业绩：营收211.87亿元（+12.38%），归母净利润11.65亿元（+874.5%）；
• 业务亮点：
  • 绑定LG，三元前驱体市占率提升；
  • 产能扩张迅速，预计2021年三元前驱体出货量超6万吨；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为26.7/32.8/41亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

光威复材（300699）

• 2020年业绩：营收21.16亿元（+23.36%），归母净利润6.42亿元（+22.98%）；
• 业务亮点：
  • 碳纤维及织物收入增长35.11%；
  • 碳梁业务受疫情影响增速放缓；
  • 研发投入增长，打造全产业链竞争优势；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为8.74/11.40/15.06亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

九毛九（09922）

• 2020年业绩：营收27.15亿元（+1.02%），归母净利润1.24亿元（-24.5%）；
• 业务亮点：
  • 太二酸菜鱼逆势高增，收入占比提升；
  • 供应链建设持续推进，保障长期发展；
• 盈利预测：2021-2023年总营收分别为53.22/71.88/94.27亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

周大生（002867）

• 2020年业绩：收入50.8亿元（-6.5%），归母净利润10.1亿元（+2.2%）；
• 业务亮点：
  • 加盟店恢复增长，线下门店受疫情影响；
  • 镶嵌类业务贡献主要收入和毛利润；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为13.1/15.7/18.9亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

华兰生物（002007）

• 2020年业绩：营收50.2亿元（+35.8%），归母净利润16.1亿元（+25.7%）；
• 业务亮点：
  • 疫苗业务快速放量，尤其是四价流感疫苗；
  • 血制品业务有望企稳回升；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为18.4/22.2/25.6亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

中航沈飞（600760）

• 2020年业绩：营收273.16亿元（+14.96%），归母净利润14.8亿元（+68.63%）；
• 业务亮点：
  • 空军战略转型带来先进战机列装；
  • 公司为战斗机领域唯一上市平台；
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为1.23/1.51/1.91元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

昭衍新药（603127）

• 2020年业绩：营收10.76亿元（+68.27%），归母净利润3.15亿元（+68.67%）；
• 业务亮点：
  • 在手订单充足，产能扩张；
  • 海外业务增长显著；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.14/8.17亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

晶澳科技（002459）

• 2020年业绩：营收258.47亿元（+22.17%），归母净利润15.07亿元（+20.34%）；
• 业务亮点：
  • 组件出货量大增，市占率提升；
  • 海外出货量占比高，毛利率优势明显；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为20.0/25.3/32.9亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

洁美科技（002859）

• 2020年业绩：营收14.3亿元（+50.3%），归母净利润2.89亿元（+145.2%）；
• 业务亮点：
  • 纸质载带、塑料载带、离型膜业务均实现增长；
  • 产能扩张迅速，业务结构优化；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为4.3/5.1/6.6亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

迈为股份（300751）

• 2020年业绩：营收20.41亿元（+38.5%），归母净利润3.9亿元；
• 业务亮点：
  • HJT电池量产项目试产效率超预期；
  • 具备整线能力，布局HJT技术路线；
• 盈利预测：2020-2022年净利润分别为3.9/6.7/11.1亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

长春高新（000661）

• 2021年一季报：归母净利润8.40-8.95亿元，同比增长55-65%；
• 业务亮点：
  • 金赛药业快速增长，推动业绩超预期；
  • 生长激素市场前景广阔，促卵泡素、流感疫苗鼻喷剂型有望放量；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为41.1/52.9/64.4亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

福莱特（601865）

• 2020年业绩：营收62.6亿元（+30.24%），归母净利润16.29亿元（+127.09%）；
• 业务亮点：
  • 光伏玻璃业务毛利率创新高；
  • 产能扩张再加码，行业龙头地位稳固；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为23.91/26.64/30.87亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

华夏视听教育（01981）

• 2020年业绩：收入7.9亿元（+6%），经调整净利润3.65亿元（+19%）；
• 业务亮点：
  • 教育及培训业务增长显著；
  • 品牌稀缺性及市场集中度提升；
• 盈利预测：2021-2023年总营收分别为53.22/71.88/94.27亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

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总结

本次晨会内容涵盖宏观市场情绪、通胀预测、碳中和背景下的碳核算方法学、以及多个行业龙头的业绩分析与未来展望。整体来看，市场资金分化明显，部分行业如医药、光伏、环保等表现亮眼，具备长期投资价值。同时，碳中和政策推动下，碳核算体系与MRV体系的完善成为关键，相关企业将受益于政策红利。各个股在不同领域展现增长潜力，具备较高投资价值。