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贵金属二季度行情展望总结

一、核心内容概述

本报告由长安期货投资咨询部马舍瑞夫撰写，旨在分析2021年第二季度贵金属期价的运行逻辑与市场趋势，结合宏观基本面、市场持仓、ETF持仓及金银比价关系等因素，为投资者提供操作建议。

二、一季度行情回顾

一季度贵金属期价整体呈现弱势偏空运行态势，主要受以下因素影响：

• 美国经济复苏预期增强：拜登政府经济刺激计划及疫苗普及推动经济复苏，带动通胀预期上升，导致美债收益率和美元指数上行。
• 美联储鹰派言论：鲍威尔强调逐步缩减资产购买规模，引发市场对货币政策收紧的担忧。
• 贵金属价格下跌：截至3月30日，上期所黄金下跌8.7%，白银下跌8.05%；COMEX黄金下跌11.04%，白银下跌7.79%。

三、二季度影响因素分析

1. 宏观基本面分析

（1）美国市场

• 经济复苏预期持续，通胀压力上升，美债收益率和美元指数仍可能上行。
• 美联储维持鹰派立场，可能进一步压制贵金属价格。
• 白银的工业属性在通胀预期下可能相对抗跌。

（2）国内市场

• 3月PMI数据向好，经济延续扩张态势，但二季度增速将回归高质新常态。
• 财政与货币政策保持紧平衡，资金面维持稳定。
• 人民币对美元汇率可能承压，但上期所贵金属期价或强于外盘。
• 可再生能源政策推动白银需求，尤其是光伏电池和电子元件行业。

2. 交易所库存情况

• 一季度上期所黄金库存相对平稳，白银库存明显回落。
• COMEX黄金和白银库存均处于近10年高位，但2月下旬开始回落。
• 二季度库存或继续回落，但经济复苏对供给端有提振作用，回落速度相对缓和。
• 白银库存回落更明显，因其工业属性主导价格走势。

3. 非商业及基金净多头持仓

• COMEX黄金非商业和基金净多头持仓一季度明显下降，预计二季度继续回落。
• COMEX白银持仓虽有回落，但未跌破去年5月低点，波动性或高于黄金。

4. ETF持仓量

• SPDR黄金ETF持仓从年初开始回落，已跌至去年4月水平。
• SLV白银ETF持仓在1月末和2月初因散户逼空资金拉升，目前仍有反弹迹象。
• 银价受投机资金影响更大，波动性或高于黄金。

四、综合分析与行情展望

1. 金银比价关系

• 上期所和COMEX金银比均处于一年多以来低位，5年均值在80以上。
• 根据均值回归理论，金银比或有向上修复可能，但不排除低位波动。
• 二季度黄金期价或继续下行，白银波动性更大，金银比难以大幅抬升。

2. 二季度行情展望

• 黄金：受美元指数和美债收益率上行影响，期价或继续回落，建议以偏空思路对待。
• 白银：工业属性增强，可再生能源需求上升，期价或相对抗跌，但不排除探底可能，建议关注支撑位逢低试多。

3. 技术面支撑位参考

• 上期所黄金：或下探310元/克支撑。
• COMEX黄金：或下探1400美元/盎司支撑。
• 上期所白银：或测试4200~4400元/千克支撑。
• COMEX白银：或下探20美元/盎司整数关口支撑。

五、操作建议

• 黄金：以偏空思路对待，关注1400美元/盎司支撑位，建议逢高卖出。
• 白银：以偏空短差操作为主，但可考虑在支撑位逢低试多，抓取波段收益。
• 风险提示：需警惕美元指数及美债收益率回落、美股大幅回调及地缘政治风险发酵。

六、关键信息总结

七、风险提示

• 美元指数及美债收益率回落
• 美股大幅回调
• 地缘政治风险发酵

八、联系方式

• 地址：西安市浐灞生态区浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层
• 电话：029-83597677
• 传真：029-83597676
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