20240815-华创证券-_宏观快评_时隔1年_逆周期因子影子或首次撤出_11页_1mb

人民币逆周期因子影子撤出分析总结

• 核心事件：8月14日，中国证券市场出现逆周期因子影子变量首次回到-100pips以内，是自去年6月底以来首次，可能标志着逆周期因子的首次撤出。

• 含义：逆周期因子影子撤出表示人民币中间价定价更灵活，完全跟随市场供求和外部盘面波动，弹性回归，干预力量取消。

• 验证：撤出是否持续需观察，早前虽有边际缩量，但未稳定回归-100pips以内。

• 对汇率影响：撤出本身不决定汇率方向，近期人民币升值主要受外部因素驱动，如美国基本面数据弱化和日元套息平仓。

• 趋势决定因素：汇率长期趋势由国内基本面主导，包括出口和PMI，当前出口边际放缓，国内经济拐点未明，趋势上行拐点需耐心观察。

• 未来展望：流出可能使汇率弹性增加，波动率上升，双向波动空间扩大。

• 资本市场影响：对债券市场，影子撤出缓解货币宽松掣肘，增强“以我为主”决策；对股票市场，可能短期伴随A股下跌，长期与汇率风险偏好同步。

• 风险提示：模型测算偏差和美元超预期下行可能影响结果。