20180605-华创证券-航空运输行业事项点评_国内航线燃油附加费恢复征收_可缓解油价上涨压力_成本周期性进一步减弱_持续强推三大航_推荐春秋与吉祥_6页_810kb

行业事项点评总结

核心内容

1. 燃油附加费恢复征收
   国内航线燃油附加费自2018年6月5日起恢复征收，800公里（含）以下航段每位旅客收取10元，800公里以上航段同样收取10元。该调整基于航空煤油综合采购成本超过起征点（5000元/吨）的机制。

2. 燃油附加费的国际惯例与作用
   燃油附加费是国际航空业的普遍做法，不仅用于国内航线，也广泛应用于国际航线和货运。此次恢复征收有助于航空公司传导部分燃油成本压力，缓解油价上涨对利润的冲击。

3. 成本周期性进一步减弱
   燃油附加费的恢复征收，有助于降低油价对航空公司成本的周期性影响。根据测算，若航空煤油综合采购成本达到5550元/吨（布油约78美元），则800公里以上航段可征收20元/人，此时燃油附加费可覆盖大部分新增燃油成本。

4. 投资建议
   基于燃油附加费恢复及暑运旺季预期，华创证券继续“强推”三大航（国航、南航、东航），“推荐”春秋航空与吉祥航空。

主要观点

• 燃油附加费恢复机制有效：燃油附加费的恢复是航空公司应对油价上涨的合理手段，有助于缓解成本压力。
• 成本周期性减弱：燃油附加费的征收降低了油价波动对航空业盈利能力的影响，使行业盈利更加稳定。
• 暑运旺季预期：2018年端午小长假较往年延后，叠加高考结束，预计出行人次将显著增加，推动行业业绩增长。
• 公司盈利预测与估值：各航空公司2018-2020年盈利预测及PE、PB估值均显示其具备投资价值，尤其春秋与吉祥表现更为突出。

关键信息

燃油附加费征收情况

• 征收标准：800公里（含）以下航段：10元/人；800公里以上航段：10元/人。
• 适用对象：普通成人旅客；儿童（含无成人陪伴儿童）、革命伤残军人和因公致残的人民警察免收；婴儿继续免收。
• 生效时间：2018年6月5日（以出票日期为准）。
• 历史背景：自2015年2月后因油价下跌未征收，2018年6月航空煤油成本回升至5389元/吨，超过起征点。

燃油附加费对成本的覆盖情况

• 年化征收金额：国航、南航、东航、吉祥、春秋分别可收取8.4亿、10.9亿、9.3亿、1.5亿、1.3亿元。
• 新增燃油成本：国航、南航、东航、吉祥、春秋分别为13.7亿、18亿、13.2亿、2.3亿、1.8亿元。
• 覆盖比例：燃油附加费可覆盖新增燃油成本的60%-70%，其中春秋航空和东方航空覆盖比例较高（70%、84%）。

沪深300基准下的投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

附：相关公司投资评级与估值

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡
  上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道和申银万国证券研究所，2016年加入华创证券，多次获得金牛奖交运行业第五名。

• 分析师：刘阳
  上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。

• 助理研究员：肖祎、王凯
  分别为香港城市大学与华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券，均为2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。

华创证券机构销售通讯录（部分）

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