20180122-天风证券-航空运输行业点评_深入拆分_详解燃油附加费征收机制及影响_13页_1mb

报告摘要

航空运输行业燃油附加费征收机制及影响分析

核心内容

航空燃油附加费是航空公司根据燃油成本变动向旅客收取的附加费用，独立于机票价格，旨在部分覆盖增量燃油成本，缓解航空公司成本压力。目前，油价接近70美元/桶，燃油附加费复征预期升温。根据发改委制定的燃油附加费公式，800公里以上和以下航线的燃油附加费起征点分别对应布油价格略低于72.6美元/桶。截至2018年1月19日，布油价格为68.25美元/桶，尚未达到起征点。

主要观点

燃油附加费的征收机制
- 国内航线燃油附加费由发改委制定最高标准公式，航空公司可在该范围内自主决定具体收费标准。
- 国际航线燃油附加费由航空公司自主确定，报民航局备案即可。
燃油附加费对航空公司的影响
- 燃油附加费的征收可对冲部分燃油成本，缓解航空公司经营压力。
- 当油价触及起征点时，燃油附加费的征收相当于对航空公司的一次性业绩提振。
- 各航司燃油附加费对总体燃油成本的覆盖能力不同，其中吉祥航空覆盖能力最强，国航最弱。
燃油附加费对行业的影响
- 油价上涨时，燃油附加费可部分覆盖增量燃油成本，有利于行业价格中枢的抬升。
- 三大航（国航、南航、东航）因票价水平较高，公商务干线市场份额大，具备更充分的调整空间，因此更受益于燃油附加费的征收。

关键信息

燃油附加费公式
- 800公里（含）以下航线：0.00002541 ×（国内航空煤油综合采购成本-5000）× 800
- 800公里以上航线：0.00002541 ×（国内航空煤油综合采购成本-5000）× 1500
- 收费标准最小单位为10元，不足10元按四舍五入计。
燃油附加费起征点
- 800公里以下航线起征点对应布油价格约83.81美元/桶，800公里以上航线对应约74.5美元/桶。
- 当前布油价格为68.25美元/桶，尚未达到起征点。
燃油附加费对收入的影响
- 油价触及起征点时，国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥收入分别增厚7.1亿、9.2亿、7.4亿、5.7亿、1.2亿、1.4亿。
- 燃油附加费对总体燃油成本的覆盖能力依次为：吉祥航空80.0%、春秋航空70.2%、海航69.7%、东航53.0%、南航49.8%、国航43.1%。
燃油附加费对国内线燃油成本的覆盖能力
- 春秋航空覆盖能力最强，可覆盖国内线燃油增量成本的105.8%。
- 国航、南航、东航、海航、吉祥航空分别可覆盖88.1%、86.3%、97.2%、96.7%、95.0%。