20220805-中国银河-交通运输行业_8月燃油附加费下调_继续把握五个一政策松动带来的周期反转时机_2页_438kb

报告摘要

8月燃油附加费下调与航空行业周期反转分析总结

核心内容

近日，多家国内航空公司宣布自2024年8月5日起下调国内航班燃油附加费标准，具体为：800公里（含）以下航段80元/人，800公里以上航段140元/人。这是自2022年2月复征以来的首次降价，反映出国际油价有所回调。

燃油附加费是航空公司为弥补航油成本波动而向旅客收取的费用，通常计入机票价格中。根据历史数据，燃油附加费大约能覆盖航空公司航油成本的80%。自2015年起，我国开始征收燃油附加费，其征收标准依据国内航空煤油综合采购成本与基准油价的比较而定。当采购成本低于基准油价5000元/吨时，停止收取；当高于该标准时，则适当收取以弥补成本。

主要观点

燃油附加费调整背景：2022年初俄乌冲突爆发，导致国际油价大幅上涨，航空公司多次上调燃油附加费。而随着8月国际油价回调，燃油附加费随之下调。
航油成本占比高：2021年，国航、南航、东航的航空油料成本占总成本的比例分别为24.12%、22.51%、25.73%，平均占总成本的1/4，显示航油成本是航空业成本结构中的关键部分。
对旅客购票影响有限：由于暑期出行需求相对刚性，主要由学生假期出游和返乡探亲构成，因此燃油附加费的下调对旅客购票意愿的刺激作用相对有限。
投资建议：下半年，随着国际航班限制逐步松动，“五个一”政策继续松动，航空行业周期反转机会仍存。建议关注行业龙头中国国航（601111.SH）和南方航空（600029.SH）。

关键信息

燃油附加费标准：800公里以下80元/人，800公里以上140元/人。
历史调整情况：
- 2019年1月5日起暂停征收。
- 2021年11月5日起复征。
- 2022年1月5日起再次取消。
- 2022年2月5日起再次复征，随后多次上调。
国际油价影响：俄乌冲突导致国际油价上涨，给航空公司带来较大经营压力。
行业周期反转预期：随着“五个一”政策逐步松动，国内航空市场需求有望回暖，周期反转时机值得关注。
风险提示：
- 新冠疫情反复可能影响出行需求。
- 原油价格大幅上涨可能推高成本。
- 汇率波动可能影响航司利润。