20180821-华创证券-大华股份-002236.SZ-2018年中报点评_业绩符合预期_看好公司长期成长逻辑_4页_458kb

大华股份2018年中报总结

核心内容概述

大华股份（002236）于2018年发布中报，显示上半年公司业绩稳健增长，营收与净利润均实现同比增长，但净利润增速低于营收增速，主要受海外业务毛利率下滑及非经常性收益减少影响。公司整体运营效率提升，财务费用率、管理费用率及销售费用率均有所改善。同时，公司持续推进AI核心技术研发，发布新一代SoC人工智能芯片，并在目标检测技术上取得全球领先成绩。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现98.14亿元，同比增长31.47%。
• 归母净利润：10.82亿元，同比增长10.06%。
• 扣非归母净利润：11.07亿元，同比增长14.11%。
• 全年预测：预计1-9月归母净利润为14.44亿元-16.61亿元，同比增长0%-20%。

成长与盈利能力

• 公司营收增长强劲，但净利润增速放缓，主要由于海外业务毛利率下降2.93个百分点至36.52%，以及公允价值变动收益和增值税退税减少。
• 销售费用率基本持平，管理费用率同比下降2.09个百分点，财务费用率也有所下降。

境内外业务增长

• 国内业务：收入63.75亿元，同比增长33.27%，显示国内市场需求稳定。
• 海外业务：收入34.39亿元，同比增长28.26%，说明公司国际化战略成效显著，单一地区销售收入占比小，抵御国际经济波动的能力较强。
• 公司持续优化全球营销网络，积极应对国际化经营风险。

技术发展

• 公司持续推进“全智能、全计算、全感知、全生态”的人工智能战略。
• 4月发布新一代SoC AI芯片，应用于经济型人脸摄像机，强调差异化和高性价比。
• 7月在目标检测技术上取得突破，刷新全球最好成绩，排名2D车辆类目标检测第一。
• 随着AI技术的不断积累，公司市场竞争力有望进一步提升。

关键信息

投资建议

• 公司面向以视频为核心的物联网市场，市场空间广阔。
• 技术实力突出，对行业理解深刻。
• 维持“强推”评级，预计2018-2020年净利润分别为29.65亿元、39.54亿元、51.40亿元。
• 对应2018-2020年PE分别为15倍、12倍、9倍，显示估值持续下降。

财务预测

财务比率

风险提示

• 技术更新换代风险：AI技术发展迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 地方财政支付能力下降风险：国内业务可能受政府财政影响。
• 国际贸易保护风险：海外业务可能面临政策不确定性。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

投资者注意

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
• 投资有风险，市场波动可能影响投资收益。
• 报告内容及观点仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。

附录：分析师信息

• 组长、首席分析师：陈宝健，清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所。
• 分析师：邓芳程，华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所。

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