20230712-天风证券-大华股份-002236.SZ-扣非净利润同比增长39.75_大模型切换AI估值_3页_233kb

大华股份（002236）总结

核心内容

大华股份于2023年7月12日发布了2023年半年度业绩快报，显示公司上半年业绩显著增长，且大模型技术的布局将推动其估值提升。公司正从传统安防业务向AI领域转型，预计将在未来几年实现业绩和估值的双重增长。

主要观点

• 业绩增长：2023年上半年，公司实现营业收入146,335.47万元，同比增长3.88%；归属于上市公司股东的净利润为197,600.95万元，同比增长30.01%；扣非净利润为175,476.09万元，同比增长39.75%。其中，第二季度营业收入同比增长4.60%，净利润同比增长27.17%，扣非净利润同比增长49.10%。
• 业绩拐点：二季度业绩超预期，表明行业逐渐回暖，公司业绩处于历史相对底部。分析师认为，这得益于下游ToB业务回暖、减少主动集成业务以优化盈利结构，以及海外需求恢复和竞争格局改善。
• 估值切换：公司估值逻辑将从传统安防切换至AI，预计未来PE有望从20倍提升至30倍，对应市值1050亿元。公司已发布百亿级参数的大模型，并在多模态技术及机器视觉领域取得显著突破。
• 大模型优势：大华股份的大模型技术具有强泛化能力，能够处理复杂场景和碎片化问题，提升研发效率和准确性。公司已开发SAML技术，节省50%人力，提升5%模型效果，降低5%模型耗时。
• 财务预测：分析师预测公司2023-2025年归母净利润分别为35.29亿元、45.79亿元和61.22亿元，分别对应PE为20.15倍、15.53倍和11.62倍。公司未来盈利能力和成长性被看好。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：31.80元。
• 当前价格：21.67元。

风险提示

• 产业数字化发展不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 技术应用进度不及预期；
• 业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司公告为准。

财务预测摘要

营收与利润

财务比率

资产负债表

现金流量表

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司业绩拐点或到来，估值切换逻辑清晰，预计未来三年归母净利润分别为35.29亿元、45.79亿元和61.22亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：产业数字化发展不及预期、市场竞争加剧、技术应用进度不及预期。业绩快报为初步测算结果，具体数据以公司公告为准。