20210802-招银国际-比亚迪股份-01211.HK-年内动力电池外供有望超预期_4页_935kb

报告摘要

比亚迪控股-H (1211 HK) 总结

核心内容概述

比亚迪控股-H 是中国新能源汽车行业的重要参与者，其上半年新能源汽车销量占比显著反转，渗透率已达 63%。公司预计下半年将受益于多方面利好，包括 DM-i 车型交付量增长、动力电池外供放量以及比亚迪半导体上市预期，从而推动估值持续上行。因此，招银国际证券重申买入评级，并将目标价上调至 315 港元。

主要观点

新能源汽车销量增长
比亚迪 2021 年上半年总销量为 24.7 万辆，同比增长 56%。其中，新能源乘用车销售 15.0 万辆，同比增长 161%；新能源商用车销售 0.4 万辆，同比增长 35%。汉系列车型表现强劲，销量达 5.2 万辆，继续保持行业领先地位。DM-i 车型自 4 月上市以来市场反馈良好，订单积压严重，交货周期达 3-4 个月，显示终端需求旺盛。
动力电池外供放量
比亚迪上半年动力电池外供装机量约 0.3 GWh，下半年预计将进一步增长，全年有望突破 2 GWh，对应锂电池销售收入约 16 亿元人民币。公司与多氟多、天际股份、延安必康等企业签订六氟磷酸锂供货协议，预计 2022 年起电池外供将大规模放量。
半导体业务上市预期
比亚迪半导体有望在下半年登陆创业板，车规级半导体市场迎来国产替代机遇，有望进一步提升公司估值。
销量预测上调
考虑到新能源汽车市场超预期增长、缺芯问题缓解以及 DM-i 产能释放，招银国际证券将全年新能源汽车销量预测上调至 38.8 万辆，同比增长 139%。

关键信息

股票表现

当前股价：239 港元
目标价：315 港元
潜在升幅：+31.8%
投资评级：买入（维持）

公司数据

市值：796,112 百万港元
3 月平均流通量：2,328.33 百万港元
52 周股价波动：高 278.15 港元，低 68.74 港元
总股本：1,048 (H) 万股，1,813 (A) 万股

股东结构

王传福：18.83%
吕向阳：8.77%
Bershire Hathaway Energy：8.25%

财务预测（百万人民币）

项目	FY19A	FY20A	FY21E	FY22E	FY23E
营业额	127,739	156,598	200,833	270,896	334,014
净利润	1,614	4,234	6,919	8,928	9,759
每股盈利	0.50	1.47	2.36	3.06	3.35
市盈率	398.93	134.70	84.02	64.76	59.15
市帐率	9.53	9.98	8.77	7.61	6.66
股息率	0.03%	0.07%	0.12%	0.16%	0.17%
权益收益率	2.88%	7.45%	11.38%	12.82%	12.21%

盈利预测

项目	FY21E	FY22E	原预测	变化 (%)
收入	200,833	270,896	193,400	+4%
毛利	35,594	47,875	35,405	+1%
净利润	6,919	8,928	7,337	-6%
每股盈利	2.36	3.06	2.51	-6%
毛利率	17.72%	17.67%	18.31%	-0.6 ppt
净利润率	3.45%	3.30%	3.79%	+0.5 ppt

主要比率

比率	FY19A	FY20A	FY21E	FY22E	FY23E
毛利率	16%	19%	18%	18%	18%
净利润率	2%	4%	5%	5%	5%
流动比率	0.99	1.05	1.00	1.02	1.04
速动比率	0.59	0.57	0.60	0.62	0.61
现金比率	0.12	0.14	0.24	0.22	0.19
债务/股本比率	213%	212%	269%	295%	294%
净负债/股东权益比率	79%	40%	43%	39%	38%
资本回报率	3%	7%	12%	16%	16%
资产回报率	3%	5%	6%	7%	7%

总结

比亚迪在新能源汽车领域表现强劲，销量和市场份额持续提升。随着 DM-i 车型交付量增长、动力电池外供放量以及半导体业务上市预期，公司估值有望继续上行。财务数据显示，公司盈利能力稳步增强，现金流状况良好，资产负债结构逐步优化。尽管部分高管及机构减持股份，但公司未来增长潜力和行业地位仍被看好。招银国际证券维持买入评级，上调目标价至 315 港元，显示对公司长期发展信心。

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