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比亞迪 (1211.HK) 总结

核心内容

比亞迪近期在汽車製造和供應鏈開放方面取得重要進展，積極卡位新能源汽車市場，並與多家車企建立戰略合作，以提升企業競爭力和盈利能力。報告指出，公司正在經歷轉型過程，從垂直一體化向開放供應鏈轉變，並在動力電池、汽車部件等領域取得突破，有助於其長期發展。

主要观点

• 動力電池外供突破：比亞迪與長安汽車合資成立動力電池公司，投資50億元在重慶建設10GWh電池產能，分階段達產。此舉標誌著比亞迪動力電池業務的外供取得重要進展，並有助於其分拆動力電池上市的計劃。
• 與長安汽車合作深入：雙方在新能源車型電驅三合一產品上協同開發，預計明年搭載於長安某車型。此外，長安將入股比亞迪電池業務，未來在新能源汽車產業鏈、智慧網聯、無人駕駛等領域展開技術合作。
• 與佛吉亞合作：比亞迪與佛吉亞合資成立汽車部件公司，比亞迪持股30%，佛吉亞持股70%。此舉是公司戰略轉型的重要里程碑，有助於公司更聚焦主業，提升經營效率。
• 新能源汽車銷量表現亮眼：比亞迪7月新能源車銷量達18,793輛，今年以來銷量持續上升，累計接近9.4萬輛，占去年全年銷量的85%左右。新能源車型銷量的快速增長表明市場對比亞迪的認可。
• 傳統燃油車銷量穩步提升：傳統燃油車累計銷售16.8萬輛，同比增加11%。在宋MAX熱銷的推動下，車型結構上移，預計下半年新車型秦Pro和宋MAX混動版將繼續帶動銷量。
• 估值上調，投資建議為買入：報告將目標價上調至52港元，相當於2018/2019年預計市盈率31/21倍，市凈率2/1.8倍。現價為41.95港元，預計有24%的上漲空間，投資建議為買入。

关键信息

• 財務表現：比亞迪2018年上半年淨銷售收入為125,387百萬元，淨利潤4,180百萬元，每股盈餘1.44元。預計2019年淨銷售收入將達155,303百萬元，淨利潤6,212百萬元，每股盈餘2.18元。
• 產能規劃：目前比亞迪電池產能為26GWh，預計2020年總產能達60GWh。寧德時代2017年產能為17GWh，預計2018年達31GWh。
• 市盈率與市凈率：2018年預計市盈率為25.3倍，市凈率為1.6倍。2019年預計市盈率為16.7倍，市凈率為1.5倍。
• 股價與市場表現：比亞迪股價在2018年52週內最高達83.7港元，最低為39.9港元。報告指出，股價有較大上漲空間，建議買入。
• 風險提示：報告提及的風險包括新能源車型銷售不及預期、雲軌業務推廣風險、手機業務增速放緩等。

供應鏈轉型

• 比亞迪通過與長安汽車、佛吉亞的合作，逐步開放供應鏈，以降低資金壓力，提高經營效率。
• 這種轉型有助於公司更加專注於核心業務，同時提升在新能源汽車產業鏈中的地位。

投资评级与目标价

• 投資建議：買入
• 目標價：52港元
• 現價：41.95港元
• 上漲空間：24%

财务摘要

股東與市值

• 普通股股東 (百萬股)：2,728
• 市值 (港幣百萬元)：38,384
• 52周最高價/最低價 (港元)：83.7 / 39.9

主要股東持股比例

風險提示

• 新能源車型銷售不及預期
• 雲軌業務推廣風險
• 手機業務增速放緩

附录

• 投資建議評級標準：

  • +20%：買入

  • +5% to +20%：累積
  • -5% to +5%：中性
  • -5% to -20%：減持
  • < -20%：賣出

• 報告 disclaimer：本報告僅供參考，不構成投資建議，投資者應自行判斷並諮詢專業意見。