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比亞迪股份（01211.HK）總結

核心內容

比亞迪股份（01211.HK）是中國新能源汽車產業鏈的龍頭企業，業務覆蓋新能源汽車、手機部件及組裝、二次充電電池、光伏以及城市軌道交通等領域。公司以新能源汽車市場為主導，市佔率常年保持中國第一，動力電池裝機量位列中國第二，並在國際市場上亦有顯著影響力。

主要觀點

市場表現

• 2021年全球新能源汽車銷量達650萬輛，中國以293.98萬輛位列第一，佔全球45%市場份額。
• 比亞迪2021年新能源汽車銷量達59.4萬輛，佔中國市場17.1%。
• 比亞迪在2021年成為全球首家新能源汽車銷量突破70萬輛的企業，且在中國市場穩居銷量冠軍。

產品策略

• 比亞迪產品線覆蓋中、低、高端市場，價格範圍為5萬至30萬元人民幣。
• 2022年3月起，比亞迪宣布停止燃油車整車生產，成為全球首個停售燃油車的汽車製造商。
• 推出「漢」系列高端旗艦車型，成功扭轉市場對其“低端車”的印象，並打破新能源車型銷量天花板。

技術優勢

• 自主研發的「刀片電池」技術具有四大優勢：壽命長、安全性高、續航長、成本低。
• 「刀片電池」可實現超600公里續航，並在2021年助力比亞迪動力電池裝機量達26.3GWh，躍居全球第四。
• 比亞迪在電機、電控、電池等核心技術方面實現自給自足，降低對外依賴。

成長動力

• 推出DM-i超級混動技術，實現「油電平價」，大幅提升混動車型市場接受度。
• 2021年新能源汽車銷量增速高達218%，全年汽車銷量達74萬輛，其中新能源車銷量增長顯著。

關鍵信息

基本面評估

• 盈利能力：4分
• 償債能力：4分
• 成長能力：4分
• 現金流能力：4分

目標價格與市場表現

• 目標價格：HKD 300
• 52週最高價：HKD 324.6
• 52週最低價：HKD 138.22
• 比亞迪收益率與恒生指數對比：
  • 7天：-6.58% vs -5.20%
  • 30天：5.95% vs -6.87%
  • 90天：-8.71% vs -17.93%
  • 180天：-25.71% vs -22.00%
  • 年初至今：-15.9% vs -14.80%

投資建議

• 富昌證券給予比亞迪“優於大市”評級，目標價為HKD 300。
• 預計2022-2024年歸母淨利潤分別為40億元、56億元、72億元，年增長率為30%/40%/30%。
• 建議逢低買進，長期持有。

劣勢與挑戰

原材料價格高企

• 2021年比亞迪毛利潤同比下滑13.3%，毛利率降至11.2%，主因碳酸鋰價格從2020年底的5萬元/噸上漲至2022年4月的47萬元/噸。
• 鋼材、貴金屬、晶片等價格也大幅上漲，導致成本壓力增加。
• 工信部正努力穩定碳酸鋰價格，預計未來價格回歸合理區間將有利毛利率恢復。

依賴政府補貼

• 2021年比亞迪獲政府補貼44億元，佔歸母淨利潤的高比例。
• 政府補貼政策逐步縮減，對比亞迪營收可能造成影響。
• 然而，政策縮減有利於行業龍頭企業優化產能與技術，提升長期競爭力。

結論

比亞迪憑藉自主研發、垂直一體化產業鏈及豐富的產品矩陣，成為中國新能源汽車領域的領先者。儘管面臨原材料價格上漲與政府補貼縮減的挑戰，其技術優勢與市場擴張能力仍使其具有強大的成長潛力。富昌證券看好其長期發展前景，建議投資者在合適時機買入，長期持有。