20180830-东方财富证券-比亚迪-002594.SZ-2018年中报点评_新能源车销量蝉联全球第一_电池外供步伐加快_6页_817kb

比亚迪2018年中报总结

核心内容概览

比亚迪（002594）于2018年8月30日发布中报，整体表现呈现增长与挑战并存的态势。公司上半年实现营收541.51亿元，同比增长20.23%；但归母净利润仅为4.79亿元，同比大幅下降72.19%。扣非后归母净利为-6.73亿元，去年同期为盈利11.16亿元，反映出公司面临较大的成本压力和行业调整带来的影响。

主要观点

新能源车销量保持领先

• 新能源车销量：上半年销售新能源汽车7.49万台，占比33%，蝉联全球第一。
• 新能源乘用车：销售7.13万台，其中纯电动2.38万台，插混4.74万台，分别由秦插混、宋插混、e5、元EV和新唐等车型带动。
• 燃油车表现：销售14.96万台，占比67%，其中宋MAX月均销量持续超过1万台。
• 下半年展望：新秦Pro（插混+燃油+纯电）、新唐（纯电）及宋MAX新能源版本将陆续上市，预计为销量增长提供动力。

电池外供战略加速推进

• 电池业务营收：上半年电池业务营收45.26亿元，同比增长25%。
• 合作进展：与长安汽车合资设立新能源汽车动力电池公司，已为东风、山东开泰、北京华林、成都蜀都等企业供应磷酸铁锂电池，实现电池对外销售。
• 产能提升：6月青海南川电池工厂一期10GWh三元电池产线投产，使三元电池产能由6GWh提升至16GWh；到2020年，公司电池规划产能将达60GWh，长期储备充足。

手机业务稳步发展

• 手机业务营收：上半年手机业务营收203.97亿元，同比增长12%。
• 产品升级：主打手机金属部件，玻璃机壳渗透率提升，良率提高，吸引客户订单。
• 增长预期：随着玻璃机壳业务的进一步拓展，预计下半年手机业务增长喜人。

关键财务数据

营收与利润

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2018年：营收1258.90亿元，归母净利32.47亿元，EPS 1.19元。
  • 2019年：营收1543.49亿元，归母净利50.39亿元，EPS 1.85元。
  • 2020年：营收1918.50亿元，归母净利70.57亿元，EPS 2.59元。
• 估值指标：
  • 2018年PE：38.31倍
  • 2019年PE：24.68倍
  • 2020年PE：17.62倍

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：尽管2018年净利润下滑，但新能源车销量持续领先，电池外供战略取得实质进展，手机业务表现稳健，未来增长潜力较大。
• 风险提示：
  • 2019年插混补贴大幅退坡，可能影响利润；
  • 电池外供进度可能不达预期，影响市场拓展。

总结

比亚迪在2018年上半年保持新能源车销量全球第一，同时加快电池外供步伐，拓展合作伙伴，增强市场竞争力。虽然净利润下滑，但公司通过产品升级和市场拓展，为未来业绩增长奠定基础。投资建议为“增持”，但需关注补贴政策调整和电池外供进展等潜在风险。