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光大证券白糖策略周报（2023年8月）

一、核心观点

1. 原糖基本面偏强：受巴西甘蔗入榨量激增及产糖量创新高驱动，2023/24榨季全球供需格局从平衡转向过剩预期，预计全球缺口212万吨，但四季度天气及出口节奏仍存不确定性。
2. 国内白糖供应趋紧：当前国内产区库存极低，叠加备货需求，短期价格易涨难跌，重点关注进口政策及销售进度变化。
3. 期货市场强势运行：本周期价大幅增仓上行，基差走强，短期维持偏强格局。

二、国际糖业动态

1. 巴西：丰产且强不可阻
   • 甘蔗入榨量7月下半月同比激增78.1%，糖产量同比增112.9%，制糖比同比增296%。
   • 生产成本下压（ATR同比下降417kg/吨），乙醇项目推进可能限制出口。
2. 印度：产量重心上移
   甘蔗种植面积扩张，剩余榨季产量同比增约4万吨，出口节奏或成为变量。

三、国内白糖市场跟踪

1. 生产消费
   • 截至7月底本制糖期产量897万吨，同比下降59万吨。
   • 工业库存同比下降2.5万吨，秋季备货需求启动，销糖率环比提升。
2. 进口环境
   • 配额外进口成本高企，内外价差700元/吨，进口利润压缩。
   • 8-10月进口量可能回升，但政策风险（如预拌粉进口受限传闻）存在。

四、产业数据补充

1. 资源品制作端跟踪
   • 资源品制作市场仍在调整期，业绩及订单未见明显改善。
   • 原料乙二醇受电石法生产成本支撑，吨盈利修复明显。
2. 消费市场恢复
   • 软饮料（+6%）及乳制品（+46%）消费同比向好，但消费增速分化。

五、建议与展望

短期关注：

1. 巴西压榨进度及船运出口数据；
2. 印度乙醇政策动向；
3. 国内库存消耗与进口政策窗口。

中长期策略：
维持中性偏多观点，建议关注：平衡表、预期差、政策干扰；逢低布局多单，严格控制风险敞口。