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光大证券白糖策略周报（2024年7月）

一、全球糖市基本面

1. 巴西糖产量

   • 巴西中南部6月下半月甘蔗入榨量为4,880.6万吨，同比增13%，产糖量为324.7万吨，同比增幅达201.1%。产糖量超预期增长，可能对原糖价格形成支撑，短期运行区间预计为18-205美分/磅。
   • 图表：巴西中南部压榨量、甘蔗入榨量、库存等情况显示全球供需扰动明显。

2. 印度糖市

   • 压榨进度领先全国糖产量水平，甘蔗种植面积趋于稳定，但出口需关注期初库存和进口到达时间。

3. 泰国与欧盟糖市

   • 泰国产量平衡表显示库存积累，泰铢汇率上涨可能增加进口成本压力。

二、国际糖价走势

1. 原糖价格趋于下行

   • 消息修正了此前巴西干旱影响预期，短期原糖价格维持偏弱态势。

2. 国内期货价格小幅下降

   • 但进口糖溢价仍将影响国内供应节奏，需关注“配额外成本-核心价格”的传导机制。

三、国内白糖市场

1. 国内现货市场

   • 宁明、柳州等地现货报价在6,450元/吨左右，配额外进口价格仍高于配额内。

2. 进口糖政策

   • 配额外进口成本高企，限制进口量。配额内进口预计也将因加工利润空间小而受限。

3. 供需预期

   • 产业客户建议在01合约上做空套保，以对冲远期利空。

四、下游需求与库存

• 乳制品1-5月产量同比下降，对白糖消费略显疲软；库存方面，本周仓单167万张，较前一周未变化。

结论

当前白糖基本面偏空，需关注巴西潜在库存、中国消费恢复程度及进口冲击。建议短期回调仍是产业套保入场良机，建议观望与套保策略结合。