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光大证券白糖策略月报总结（2023年7月30日）

原糖市场分析

巴西2023/24榨季甘蔗压榨量预计6077亿吨，同比增111%，产糖量预计3830万吨，同比增139%，乙醇产量增86%。全球糖市场供应过剩量预计30万吨，低于5月预测的130万吨。巴西压榨进度良好，7月上半月入榨量、制糖比和产量大幅增加，缓解供应担忧，但需关注实际产量与预期的偏差。远期风险包括厄尔尼诺天气影响北半球产量，NOAA预测秋冬重度厄尔尼诺概率41%。预计原糖价格承压小幅调整，四季度天气可能限制调整幅度。

国内市场分析

国内现货库存低，产区报价7050-7200元/吨，进口成本配额内约6330-6390元/吨，利润550-650元/吨；配额外进口成本约8100-8200元/吨，内外价差1100-1240元/吨。糖浆和预混粉进口量显著增长，2023年1-6月累计进口8491万吨，同比增4594%，国内供应主要依赖消费和进口，库存偏低。消费端软饮料产量同比增长6%，乳制品增长46%，需求稳健。

风险与展望

短期风险包括进口量变化和政策调整，中期关注厄尔尼诺对泰国等产区的影响。预计短期原糖市场窄幅震荡，受进口到港预期和天气扰动主导。库存和消费数据显示国内供需紧张，进口增强可能性高。

投资建议

建议投资者关注原糖短期震荡行情，密切监视巴西压榨进度、进口数据和天气预报。风险因素包括政策不确定性。