20240319-国联证券-2024年1-2月经济数据点评_经济新周期的正循环可能正在启动_15页

宏观经济 │ 2024年1-2月经济数据点评

关键结论

1. 需求端修复，与生产端同步：1-2月消费动能和工业生产环比回升，出口超预期，支撑经济复苏。
2. 经济新周期启动迹象：随着供给与需求同步改善，中国经济有望逐步进入复苏轨道，负产出缺口收敛。
3. 结构性风险依然存在：制造业投资有所回落，地产销售和投资仍处于低位，不同年龄群体就业分化明显。

1. 供需整体改善

• 需求端：消费环比上升11%，餐饮与商品消费双双增长；固定资产投资环比0.04%，结构分化（制造业与基建投资环比下降，地产投资小幅回暖）。
• 生产端：工业增加值环比回升11%，出口交货值环比增长24%，发电量平稳。
• 就业边际改善：调查失业率季节调整后下降0.1个百分点，青年就业改善（16-24岁失业率下降），但25岁以上群体面临压力。

2. 结构分化与风险提示

• 消费修复但分化：商品、餐饮消费表现较强，但汽车消费环比下降；必选消费品与外出相关消费增长。
• 投资保持平稳：制造业与基建投资环比收缩，地产投资虽改善，但绝对值仍处历史低位。
• 外部依赖显著：出口高增长支撑，但海外地缘政治事件和预期调整可能带来风险。

3. 新周期展望

• 未来增长动力：科技与制造业资本支出扩张将成为主要驱动力，政策支持（财政国债、限购放松）将助力经济企稳。
• 预测：2024年1季度GDP环比增速预计重回11%-12%，推动潜在产出缺口收敛。

风险提示：经济政策、外部因素与预期差异；地产库存高企；就业分化或加剧结构性压力。